郑糖反弹是否会“昙花一现”?

瑞达农产品团队
2018-07-19
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  进入6月份后,郑糖主力合约1809期价便开启跌跌不休的走势,期价下探至年内新低的4752/吨,随后7月中旬后郑糖主力1809期价止跌企稳。随着2017/2018年度白糖收榨结束后,其产量基本与年初糖协预估值几乎持平,在该时间节点上白糖将进入纯销售期,那么消费旺季来临后郑糖的反弹是否“昙花一现”?


  巴西糖压榨量将跌至四个年度最低水准

  巴西是全球最大的白糖生产国和出口国,其中巴西中南部地区甘蔗大约占全国产量的90%,据甘蔗行业组织Unica报告称,巴西中南部地区6月下半月糖产量为227.7万吨,同比下降23.69%,但高于上半月的197.8万吨。2018/19榨季截至6月底,巴西中南部累计压榨甘蔗2.2亿吨,同比增加11.6%,产糖975万吨,同比减少12.1%,6月巴西中南部产量下降近25%,但其甘蔗压榨量却高于同期,主要由于巴西产区受到干旱天气影响使得甘蔗单产量下降,进而影响糖分,预计后期巴西糖产量仍不及,加之福四通囯际称,预估巴西中南部2018/19年度甘蔗压榨量将降至四个年度来最低水准,可见后期巴西糖产量下滑的概率较大。虽然今年印度白糖产量大增,但是印度政府已经推出了临时存储计划,泰国也致力于生产更多的生物燃料,预计糖价继续下跌的空间不大。


  近期商务部发布取消不适用食糖保障措施的公告(以下称不适用名单):关于进口占比低于3%的国家(地区)的进口份额累计超过9%,符合取消不适用名单条件,也就是自201881日起进口经营者在进口关税配额外食糖产品时,应向中华人民共和国海关缴纳相应的保障措施关税,意味着对于不适应名单中的国家的优惠政策关闭,所有国家都将按照90%的大关税来收取,预计食糖进口成本的抬高将刺激国内糖的消费。另外从中长期来看,1012美分/磅的原糖价格具有长期投资价值,而ICE原糖价格为11.0美分/磅对应巴西糖的进口成本大致为4890元/吨、泰国糖的进口成本4760元/吨附近,国内期货价格基本上是处于该价格区间,加上目前现货价格在5260元/吨附近,前不久糖协在昆明糖会上也明确表明建议暂停国储糖出库等措施,市场预期处在转好的情形,糖价将进入阶段性修复期。


数据来源:布瑞克、瑞达研究院


白糖产销率回暖的可能性在加大

2017/18年制糖期食糖生产已全部结束,本制糖期全国共生产食糖1031.01万吨(上制糖期同期产糖928.82万吨),比上一制糖期多产糖102.19万吨,截至20186月底本制糖期全国累计销售食糖650.65万吨(上制糖期同期销售食糖603.16万吨),累计销糖率63.11%(上制糖期同期64.94%)。从个别主产区看,广西产销率为58.87%,同比下降6.42%,但从绝对销量上来看,2017/2018年度累计销量为354.7万吨,同比略增8.8万吨。后期对于广西销量还是值得有所期盼的,一方面是广西糖与云南糖的价差在不断的缩小,7月上旬之前广西较云南现货价格高出200250/吨,7月中旬后广西现货价格下调力度逐步加大,其两者的价差缩小至100/吨左右,这使得后期广西糖的竞争力有所提升,后期若价差保持现阶段的态势,广西糖销量有望逐渐提升。另外一方面是广西糖产销率偏低,处于6成以下的水平,加上部分集团大量的兑付蔗款的资金压力尚未完全缓解,后期现货预计继续顺价走货为主,这也利于后期销售。而云南白糖由于价格低位的优势,使得其销量相对广西糖乐观,截至6月底云南累计销糖117.26万吨,同比增加18.83万吨,产销率56.69%,同比提高了4.27%,后期预计产区白糖销量将有同步提升的可能,继而将提升白糖产销率的概率加大。进入夏季高温后,在市场软饮料、碳酸饮料需求加大的情形下,产销率开始转好,加上白糖的季节性规律较为明显,3--6月份则由于生产压力高峰,主要呈下跌走势,此阶段主要影响因素是产量的实际体现和消费。7--9月份一般呈振荡上涨走势,此阶段主要影响因素是夏季和中秋的消费情况,重点是在白糖产量基本定型的态势下,白糖的需求端将主导糖价。由于7-9月处于白糖的传统需求旺季,加上是白糖纯销售期,预期白糖产销率将出现回暖的可能,加上社会库存低位,采购商有补库的需求,但在关键节点上,因受到进口优惠国关税豁免的利好影响,将刺激国内白糖需求的提升。

数据来源:WIND、瑞达研究院


集团现货后市跌幅有限

今年的7月之前主产区广西以及云南的现货价格出现大幅度的下跌走势,并且下跌的节奏逐渐加快,使得现货价格基本达到成本端附近,主产区价格来看,6月初南宁一级现货价格维持在5500/吨附近,进入7月份之后南宁现货价格跌至5190/吨附近,云南产区6月初昆明现货价格在5300/吨以上,7月上旬之后昆明报价已经跌破5000/吨。从绝对价格来看,目前的主产区糖价已经处于相对低位,那么可参考上一同期熊市周期,此时的南宁和昆明集团糖价的年度低位分别在5300/吨、5200/吨,从该角度来分析,主产区广西和云南的现货糖价下跌空间是比较有限。目前白糖的新增库存压力仍在于最大主产区广西,随着需求进入纯销售期后,市场的焦点将聚集在糖销量,但是在社会库存低位的情形下,白糖采购商不得不开启采购期,6-7月初集团糖厂大幅让价销售并没有带来销量的提升,可见制糖集团顺价处于被动状态,也是为了顺价清空巨大的库存来减少糖厂的亏损程度。从白糖基差角度来看,近期的大幅度降价基差反而是上升的,并且从降价前的300/吨扩张至400/吨上方,由此可见,制糖集团糖厂并不情愿降价,该种情形下后期白糖现货跌幅有限,郑糖将有所企稳。


数据来源:WIND、瑞达研究院

数据来源:WIND、瑞达研究院


综上所述,2017/2018榨季全国已累计产糖1031万吨,同比上榨季增加102万吨,增幅11%,主要是因为甜菜糖种植面积扩大明显,预计2018/2019年度中国食糖产量将连续第三年的增加,而中国糖需求预计在1560万吨,与2017/2018年度糖消费量基本持平。目前市场越来越多人关注健康问题,使得更加注重日常饮食的糖摄入量,特别是饮料生产商对于含糖碳酸饮料增长较缓慢,多以淀粉糖等作为替代,白糖产区现货价格跌至生产成本边界附近,预计后期跌幅有限,进入下半年后国内白糖新增工业处于纯销售期,在供应逐渐消化的态势下,需求将主导糖价反弹的动能。整体而言,集团现货降价并没有带来基差收窄,也没有带来飞跃性的销量,反而基差出现扩大、制糖集团恐慌性的抛售,说明制糖集团被动降价出货,加之昆明糖会建议后期不抛售、进口保障政策等利好共振下,糖价将迎来阶段性反弹农产品期货网签约分析师瑞达农产品团队,转载请注明来源


文本来源:农产品期货网 文本作者:瑞达农产品团队



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