豆粕期货或将延续涨势

瑞达农产品团队
2018-09-28
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期中美贸易关系发展可谓是峰回路转,从磋商重启转眼衍变成争端升级,特朗普态度一如既往的强硬,在两国贸易战暂难见缓解迹象之际,基于未来压榨原料供应偏紧,预计豆粕将延续涨势。


美豆下方空间有限,或在低位徘徊

从往年来看,通常9-10月份录得收割低点,11-12月份市场焦点会转向需求,出口销售进度良好,即使丰产年度,四季度盘面亦会有出现一轮反弹走势,不过由于中美贸易战,今年美豆可能打破季节性走势规律。今年3月份以来,贸易战一直牵动大豆市场的情绪。在经历几轮磋商——无果——升级后,目前两国贸易关系依然紧张。美国方面表示,自9月24日起,将对2000亿美元的中国输美产品加征10%的关税,自2019年1月1日起,关税将提升至25%。相对应,中国对美约600亿美元商品加征关税,9月24日起实施,这些举措标志着世界两个最大经济体之间贸易战的重大升级。贸易争端恶化将打压美国大豆出口方面,目标不利影响已经有迹可循:截止9月20日当周,2018/19年度累计出口销售1880.3万吨,占USDA预估34%,低于去年同期38%和三年均值48%,其中累计对中国销售139万吨,低于去年同期1005.8万吨。美豆丰产基础下,远期出口需求预期不乐观,今年去库存预计累积,意味着供需偏松格局产生,对盘面构成压力。


今年美国大豆丰产格局基本落定,且创出历史记录,美豆期价盘面承压,12月合约在9月18日达到最低812.2美分/蒲式耳,9月下旬开始收获活动逐渐展开,期价或将录得交割低点,下方强支撑参考种植成本。根据USDA和Pro Farmer预测单产估算,2018年种植成本分别为858美分/蒲式耳和854美分/蒲式耳,再考虑一年半基差范围,估算不同单产对应期价支撑区间分别为900.75-945.5美分/蒲式耳和876.75-921.5美分/蒲式耳。在此基础上,还要将美豆补贴考虑进去,美国农业部将为美国大豆种植户提供36亿美元的直接补贴,据称这一数值相当于美国一半的大豆产量乘以每蒲式耳1.65美元,大体估算对应支撑区间将下移至798.25-843美分/蒲式耳和794.25-839美分/蒲式耳,可见794-798.25美分/蒲式耳区间具有强支撑作用,因为如果跌破这一区间,农户收益受损可能引发惜售行为,从而支撑价格走势,美豆下方空间不宜过度看大。


巴西豆可供出口量不多

今年1月到8月期间巴西大豆出口产值达到257.2亿美元,同比增加20%,大豆出口量达到创纪录的6460万吨,同比增长8.6%,其中对中国出口5090万吨,占到总量的79%,这是因为中美贸易战促使中方买家转向采购巴西豆。从作物年度来看,2018年2月份至8月份期间累计进口6021万吨,USDA预估2018/19年度出口7500万吨,按此估算,剩余5个月仅有1479万吨出口,即月均出口295.8万吨。2017年9-12月份巴西出口非中国地区总量为160万吨,假设今年维持这个数量,那么9月份至次年1月份可以出口中国的数量为1319万吨,月均263.8万吨,明显低于2018年前8个月月均的636万吨,由此数据可见,巴西大豆可供出口中国存量已经不多,成本支撑将愈加明显。


进口豆大量到港,中下旬到港压力低于预期

作物年度来看,贸易战令市场机构纷纷调减中国进口量预估,USDA在9月报告中把2018/19年度中国进口预估从9500万吨下调至9400万吨,油世界亦调降至9300万吨,中国农业部更是大幅下调至8365万吨,较之前预估减少1020万吨,侧面说明我国对美豆的需求难以从其他方面得到完全弥补。具体月份来看,海关总署数据显示,8月份我国大豆进口量为915万吨,高于7月的801万吨和去年同期的845万吨。1-8月份累计进口大豆6204万吨,较上年同期的6334万吨减少130万吨或2.1%。9月份预计到港800万吨左右,由于大豆到港和榨利良好,国内压榨量上升,基本覆盖到港量,大豆港口库存变化较小,截至9月25日,进口大豆港口库存为694万吨,较8月底减少4.6万吨,短期内仍保持较高水平,未来进口量减少,库存料将趋于下降。



展望后市,根据相关信息网站数据显示,10月份预报进口大豆760万吨,11月初步预估700万吨,12月份520万吨,未来几个月进口量可能还会有变动,在11月美国中期选举之前,中美双方仍有再度磋商的可能,持续关注中美贸易战进展。就以目前预估数值来看,由于中美贸易战,11-12月份到港量未能遵循往年回升态势,远不及去年同期数值,导致今年四季度大豆预计到港仅为1980万吨,较去年同期下降17.8%,且不及去年同期压榨量2433万吨,简单推测月度平均压榨量也仅为660万吨,低于前期三年738、754、811万吨,对比数据可知供应存在缺口。


豆粕库存料延续下降趋势

由于节前下游积极采购,即使国内压榨量回升,豆粕产出增加,库存也仍保持下降趋势,截至9月24日,国内主要油厂豆粕库存为89万吨,连续五周下降,较上月同期的126万吨减少37万吨,较去年同期的86万吨增加3万吨,较过去三年均值的77万吨增加12万吨。结合到港量和港口库存,10月份大豆供应缺口不明显,但是不能排除未来供应忧虑下,油厂提前放慢压榨节奏的可能。综合上文所述,四季度大豆供应到港趋于减少,供应端压力缓解,豆粕库存料延续下降趋势。



综上所述,中美贸易战升级,短期难见缓和,而巴西大豆可供出口量不多,预计10月份开始我国大豆到港量下滑,未来国内大豆可能供应偏紧,整体压榨量下降,导致豆粕去库存周期延续,同时进口成本抬升,支持豆粕中期价格趋涨。风险在于贸易战;汇率;猪瘟;宏观系统性风险。农产品期货网特约撰稿人瑞达期货团队,转载请注明来源)

文本来源:农产品期货网 文本作者:瑞达农产品团队



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