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中粮控股受惠大豆三年首次跌价

2012-01-10

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市场预期内地减息,中港股市先后造好,有内需概念的中粮控股(0606)亦是其中一员,

  中粮控股2011年上半年该公司营业收入336.02亿元、增长48.11%;盈利16.02亿元、增长21.0%.上述营业收入当中,64.9%(218.1亿元)来自油籽加工,他们是内地最大食用油和油籽生产商。所谓油籽加工,乃按《福掌柜》、《四海》、《喜盈盈》等品牌生产菜粕、食用植物油、专用油脂(椰子油和棕榈油等)、饲料用磷脂、特种油脂(山茶油和橄榄油等)。

  这方面之收入期间上升70.3%至218.1亿元;可是经营盈利仅上升18.3%至18.99亿元,与全球大豆价格高企有关。在芝加哥期货交易所(CBOT)买卖之大豆合约,于2010年底时收市报每蒲式耳13.9375美元,于2011年8月曾升至近3年高位14.56美元,以反映市场对美国大豆库存下跌之担忧。(按:每个蒲式耳等同8加仑或36.368735公升)。

  现价2012年市盈率7.3倍

  之后大豆价格却回落,原因是巴西出口竞争打压,预期巴西于2012年收获超逾美国,成为全国最大大豆出口国。至2011年底大豆价格以11.985美元收市,按年下跌13.7%亦是过去3年来首次录得按年跌价。这有助中粮控股降低成本、提升油籽加工盈利能力。

  中粮控股其余业务都是中游加工,包括生物燃料(占18.4%)、大米贸易(占7.0%)、小麦加工(占7.3%)、啤酒加工(占2.5%)等,显示这些业务仍不及油籽加工比重,亦表明大豆价格对该公司重要。

  彭博社综合了14间券商对中粮控股的盈利预测,预期2012年(12月底止年度)每股盈利增长至0.814元,现价之2012年市盈率降至7.285倍,市帐率跌到0.979倍,作为食品加工股,这估值可谓颇廉宜。

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