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ICE原糖无热点,弱势走低

2012-11-08

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     7日夜间闲来无事,盯了一晚的原糖走势,仅从盘面走势来看,短期原糖仍有走低可能。仅从盘面走势判断,具有较大的欺骗性。做研究除了短期的盘面,还需从其基本面来一起判断。但从后面可获得的信息以及未来可预知的消息判断,ICE原糖仍有走低要求,明年4月前,原糖主力有望跌破18美分/磅的成本线可能。主要有以下几点因素:

1、巴西2011/12年度制糖成本在17-18美分/磅附近,而今年4月份巴西国内货币兑美元大幅下挫,使得其制糖成本继续下跌,按照目前汇率及巴西制糖的生产效率来看,巴西制糖平均成本在17美分/磅附近。前期投资建厂的糖厂制糖成本甚至低于15美分/磅,后期建设的糖厂成本在18美分/磅左右,泰国制糖成本大体跟巴西相近,大概在18美分/磅附近,印度、澳大利亚其制糖成本也在18-19美分/磅附近。当前盘面价格临近国际制糖成本上沿,如果该价格无法守住,不排除企业加大盘面抛售力度打压糖价。

2、巴西食糖产量超预期,前期市场天气影响巴西甘蔗生长,调低巴西食糖产量,但由于7月份后巴西天气转好,甘蔗收获进度加快,甘蔗单产好于预期,加上制糖较生产酒精具有明显优势,企业愿意使用更多的甘蔗生产食糖,而不是酒精,多因素的影响下,巴西食糖产量好于预期。

3、北半球12/13年度已经开榨,其中北半球的甜菜糖生产进度接近一半,目前情况俄罗斯、乌克兰甜菜糖产量低于去年同期,但仍处于高位,国内食糖产量基本能满足了国内需求,减少了对国际食糖需求,2012年国际糖价下跌很大程度因为俄罗斯及乌克兰食糖产量将近翻番,直接减少了食糖进口需求。北半球的甘蔗糖业开始生产,中国、印度、巴基斯坦已有甘蔗糖厂开榨,泰国也将在11月中下旬开榨。按照目前可知情况,中国新年度食糖产量增加200万吨左右,巴基斯坦增加1000万吨左右,印度、泰国食糖产量大体与去年持平(考虑到去年泰国食糖刚刷新了历史产量,而印度也接近历史最高产量,大量食糖需要出口),因此泰国和印度糖产量大体持平对国际市场来说仍是一个利空。中国大食糖产量大幅增产,下一年度可能减少了国际食糖进口,2011/12年度中国食糖进口量达到425万吨,较大程度支撑了国际糖价较长时间在20美分上方。而新年度中国增加200万吨,加上中国国内食糖因淀粉糖等甜味剂的替代效应,加上经济增速放缓,需求减少,出现库存偏高,新年度可能直接减少国际食糖进口,减少量有望达到200万吨。

4、澳洲方面12/13年度食糖生产进入尾声,产量可能小幅低于前期官方预计,但仍较上一年度增加15%左右。

5、其他食糖生产国因过去两三年国际糖价暴涨,增加了糖料种植面积,食糖产量表现为增产为主。

      总的来说2012/13年度全球食糖产量增加,而经济低迷,一定程度减缓了食糖需求增速,库存偏大,糖价难出现反弹。明年3月份左右市场将关注巴西新年度的食糖生产,按照价格传导机制结合天气状况,明年巴西食糖产量有望继续增加,加上3-4月份北半球食糖生产需求大国食糖库存均处于年内高位,不排除明年4月份前,ICE原糖跌破18美分/磅国际制糖单位成本线。

      国内方面,南方12/13年度甘蔗收购指导价仍无公布,而新年度中国计划继续收储,收储是可以确定的,但具体的收储价格和收储量及收储时间还未敲定,从习惯来看,11月份中下旬市场可能再度关注该政策层面消息。结合相关情况,预计收储价格不会太低,至少能保持在5600元/吨上方。考虑到未来一段时间可能出现的政策利好,而现在的柳盘12123合约不足5400元/吨,如果在未来几天能回落至5300-5350元/吨,贸易商可适当接货,接货量最大量应为控制在往年12至次年一月份总需求量的80%以内。主要考虑因素为,1、12月至次年1月份为食糖销售传统旺季,今年虽然受到进口原糖加工冲击较大,但仍有望保持较好的成交量,而2012/13榨季前期国内南方制糖含税成本线在5200-5300元/吨附近,北方甜菜糖达到6500元/吨附近,该价格接货,虽然也有少量风险,但可以保证下游可以的货源供应量,避免因无糖供应,丢掉客户。另外由于柳盘12123合约,可在12月份就开始提出提前交割,加上11月末广西新糖可规模供应,较大程度确保了接糖为新糖,质量较好。另外接糖的最大因素为,如果11月中下旬,市场再次传言或确立收储,现货价格有望反弹,届时可一边接糖,一边在郑糖1305合约卖出头寸,确保正常的贸易利润和时间风险利润。

     对于明年国内糖市,个人观点继续看空,主要有以下几点:1、国产糖大幅增加,而当前企业仍有一定数量的原糖未加工销售,10月份的甚至11月份的食糖到港量仍有望维持在20万吨左右水平。2、淀粉糖继续释放产能,挤压国内食糖需求,目前局部地区出现了淀粉糖杀价抢占市场情况,后期随着新产能继续上马,该情况可能更为明显,再次出现2007-2008年国内淀粉糖走势。3、当前国内食糖库存偏高,虽然大部分库存都集中在国家手中,但国储糖最终还是需要流通到市场。4、当前内外盘仍有基差,自有配额企业进口原糖加工利润仍较为合理,12/13年度国内食糖进口仍有望达到180-200万吨(如果后期价差继续扩大,不排除更大的进口量),因此个人认为,2013年国内糖市仍处于熊市。(个人观点 仅供参考)

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