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【机构观点】豆油:缺乏利多,短期仍处于跌势

2016-05-31

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  5月下旬,CBOT豆油在下跌至前期(3月上旬)低位后略有反弹,受制于10日均线;连盘豆油反弹幅度略高于美豆油,受制于20日均线。从近期基本面来看,豆油仍未出现明显利好,预计短期内仍处于下跌趋势。

  1、南美大豆:阿根廷天气转干 收割稳步推进

  5月以来,阿根廷大豆主产区天气转干,收割继续往前推进:据布宜诺斯艾利斯谷物交易所称,康多巴、圣塔菲、恩特里奥斯以及布宜诺斯艾利斯南部的首季以及二季大豆收获工作继续推进。截至2016年5月19日的当周,阿根廷2015/16年度大豆收获进度为61.1%,去年同期收割进度约87.5%。在5月阿根廷大豆主产区天气转好后,第一周的收割进度就达到了17.3%,此后两周均以10%的收割进度往前推进,照此速度,预计截至5月26日当周,阿根廷大豆收割进度达到72%左右,虽然落后于去年同期90%的收割进度,但是逐步赶上2014年同期的收割进度约73.8%。由此预计截至5月底,阿根廷大豆的收割进度并非历史同期最低水准。此外,上周布所对于阿根廷大豆产量预估继续维持5600万吨,接近USDA预估5650万吨。去年阿根廷大豆产量6140万吨,按照市场主要机构对于阿根廷减产预估500万吨匡算,今年阿根廷大豆产量大约5640万吨,与USDA预估5650万吨相差无几,所以前期阿根廷大豆减产炒作预计已经接近尾声,同时随着收割的顺利推进,不排除阿根廷实际产量高于当前预期的可能性,这对于豆类价格具有利空影响。

  2、美国大豆:扩种预期增加 播种进度良好

  美豆方面,上周CBOT大豆/玉米比价有所走低,不过仍维持高位:截止5月27日,CBOT大豆7月/玉米7月比价2.63,CBOT大豆11月/12月比价2.56。CBOT大豆/玉米比价维持高位,仍会激励农户对大豆的种植意愿。另一方面,据USDA最新生长报告,截止5月22日当周,美豆种植进度56%,前一周36%,五年均值52%。由于美豆种植期较长,可至7月上旬,所以现阶段美豆种植进度和后期的单产情况并没有相关性;相反,由于美国玉米播种窗口较短(需要6月之前完成播种),当前如果遇到潮湿天气延缓美国玉米的播种,那么农户改种大豆的概率将会增加。所以总体而言,美豆种植面积增加的概率增加,对于近期价格具有压制作用。

  3、美国豆油4月库存:环比上升 同比上升

  根据5月NOPA报告,2016年4月美国豆油产量17.3亿磅(约78.5万吨),环比降幅约6%;同比升幅约1.8%,处于历史同期最高位。4月美国豆油库存19.43亿磅,环比上升4.5%,同比上升35%。我们认为,4月美国豆油库存环比和同比均上升,对于价格具有短期利空作用。

  4、中国豆油库存:继续攀升

  根据统计,2016年5月以来中国豆油商业库存有所回升。截至2016年5月30日,中国豆油商业库存和油厂库存均上升至76.62万吨,都已经回升至2月的水平,较4月上旬上升31%。截止5月30日,中国大豆港口库存约684.4万吨,也处于历史高位。

  从开机率情况来看,5月我国大豆开机率均值约54.86%,高于4月开机率48.04%,同时截止5月27日当周,我国大豆开机率已经上升至60.07%,上升至2014年以来的最高位。随着近期开机率的回升,以及中国进口大豆到港量的增加,豆油库存也有望继续攀升,对于豆油价格具有一定的压制作用。

  5、国储抛豆:短期利空

  5月30日晚间,国家粮食交易中心正式公告《6月1日国家临时存储大豆竞价销售交易会》,将竞价销售30.04万吨国家临时存储大豆,由此之前曾经两度抛储传言落实,国储抛豆正式开始。从以往抛储情况来看,抛储节奏一般都是每周抛出一次,在成交率为零的时候,也有每两周抛一次的情况;从抛储数量来看,一般都是在30-50万吨之间;从成交情况来看,2014年5月连续三周的成交率达到80%-92%,其他时间也存在全部成交的情况(如2012年9月);在成交低迷的时候,存在零成交以及较低成交的情况;从抛储周期上来看,往年抛储周期为3-12个月。可见,这次抛储周期预计少则3个月。虽然抛储数量对于我国大豆供应的整体影响有限(我国大豆主要依靠进口),但是在短期内储备大豆的释放,增加了短期供应量,对于豆类价格具有短期的利空效应。

  6、外围市场:联储加息概率上升

  上周五,美联储主席耶伦在哈佛大学举办的一场活动中发表演讲称,如果经济如预期般加速成长,继续创造就业,美联储应该在“未来几个月内”加息。由此联储加息概率再度上升,如果美元短期走强,那么对于商品市场具有整体利空作用,对于油脂也不例外。

  综上所述,短期内暂时缺乏对于油脂利多的基本面消息,豆油价格短期内预计仍处于下跌趋势。


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