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【产区调研】近期国内豆粕行业调研报告

2016-07-01

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调研背景:20164月中旬开始,美豆和豆粕价格大幅上涨。外盘走强,有来自基本面上的支持——南美减产、美国需求强劲、美豆播种面积下降、拉尼娜预期等,也有技术面上资金的支持。国内豆粕的上扬,除了美豆上涨导致的大豆原料成本增加,养殖利润转好带来的饲料需求增加也提供助力。当下美豆主力11月合约价格最高逼近1200美分/蒲;连盘豆粕主力自4月中旬的2330/吨,涨至最高逼近3400/吨,豆粕已成为目前投资最热门产品之一。未来美豆和豆粕能否继续保持强劲,是投资者普遍关注的问题。

调研时间:2016620-24

调研地区:潍坊—临沂—日照—青岛—烟台—滨州—淄博

调研目标:了解油厂豆粕生产及库存情况,了解饲料厂豆粕消费情况

调研对象:山东地区主要油厂及饲料厂

小结:20161-5月我国进口大豆量、压榨量、豆粕产量均值增加,但豆粕消费同比涨幅可观,油厂无豆粕库存压力。油厂普遍看好未来豆粕走势,也看好基差走强。原因在于目前盘面榨利亏损导致远月买船不足,油厂无豆粕库存压力,而季节性规律显示三季度饲料需求转旺,同时高养殖利润将切实反映在生猪存栏和能繁母猪存栏的增加上,将有利于豆粕消费好转。

饲料厂方面,饲料销量有地区差异和企业差异,由于我们调研目标是饲料厂,未涉及养殖群体及经销商,我们了解的饲料厂饲料产量和销量多数持平。因此,我们认为,豆粕消费的转好,主要是来自于添加比例的增加和各个环节库存重建。由于养殖户在高利润情况下倾向于延长前端料使用时间,同时更多购买高端料,自配料则会添加更多比例豆粕,且生猪压栏的情况也普遍存在,增加豆粕消费。另外,在此轮原料上涨的过程中,产业链各个渠道均增加库存使用天数,一个典型饲料厂的豆粕库存由此前的7天增加至12-15天,也有规模较大的企业备货20天以上(包括物理库存和未执行合同)。库存重建对豆粕消费增加起到重要贡献。


  • 油厂豆粕生产及库存情况

此行我们走访了山东10家主要油厂,分别为中阳生物、中粮黄海(2条生产线,4000+2000/日压榨产能)、中纺粮油(4000/日)、邦基三维(3000/日)、山东恒隆(3000/日)、凌云海(4000/日)、山东渤海(2条生产线,11000/日)、烟台益海(4000/日)、龙口香驰、来宝(2条生产线,2500+1500/日),就目前市场广为关注的大豆商检问题、大豆生产压榨及库存情况和各油厂进行了交流和探讨。

一、商检问题:油厂表示,以往进口大豆也需要商检,但远没有现在严格。过去,可能大豆卸船、进厂、压榨结束,相关证书和手续才办理完成。但是今年商检尤其严格,全国各个港口均是如此,已经持续2个月。每条船必须全部卸完才开始商检(山东渤海日压榨量1.1万吨,商检导致大豆跟不上,因此可以和相关部门协商每一万吨一万吨的检验,以保证正常生产),且油厂里有海关监管,严格控制大豆流向。根据油厂反映,虽然进口转基因大豆流向食品领域仍可能存在,但较往年可能大幅下降50%-80%(绝对数量未知)。商检严格的影响:小部分油厂由于卸船、排队、商检延误开机生产,但大部分油厂由于本身有大豆库存,缺豆停机的现象并不普遍。而商检可能导致油厂增加的成本包括:缺豆可能导致停机,生产设备一开一停是成本;每个港口船排队时间不同,有时绕道到排队短的港口,可能增加10-20/吨的运费;另外今年巴西豆水分偏高,海上漂2个月如果商检时间延误过久,会有部分大豆霉变。

二、油厂豆粕库存:我们走访的油厂普遍表示,他们豆粕维持零库存或者低库存(山东渤海1.5万吨,凌云海4000吨,中纺7000-8000吨)。油厂无豆粕销售压力,多数目前只卖现货不卖基差,且挺价意愿强烈。由于目前盘面大豆榨利亏损200/吨,虽然为保证连续生产也会买船点价和开机,但油厂不愿亏钱卖货,所以要挺价现货减少亏损。 

如上图所示,自4月以来,油厂豆粕库存由最高的接近80万吨逐渐下降,截止619日降至65.28万吨;而这期间未执行合同量稳定上升,截止619日未执行合同未431万吨。数据也体现出油厂豆粕出货良好,完全没有库存压力,这和我们调研的结果吻合。而现货基差走势也确实在走强,由4月底的平水甚至负基差回升,现货表现坚挺。

其次,我们测算的9大豆盘面榨利已经连续2个月持续亏损超过200/吨,这直接导致油厂缺乏采购远期大豆积极性。据天下粮仓统计,6月进口大豆820万吨,7830万吨,8770万吨,9月目前仅670万吨。7-9月单月进口量均低于去年同期水平,5-9月累计进口量3856万吨,略低于去年同期的3875.3万吨。我们在调研过程中,油厂也普遍反映,按照目前油厂买船的节奏,三季度国内大豆供给将小于二季度,9月国内大豆可能偏紧。

三、膨化大豆此行我们还发现,膨化大豆2015年起迅速增加,很多饲料厂就有生产设备自行生产膨化大豆粉。不过,随着大豆商检日趋严格,且膨化大豆粉的使用日趋广泛,油厂也陆续上线膨化大豆生产线,据悉膨化大豆生产线设备和工艺都很简单,日产能240/日或300/日,膨化大豆的生产也消耗了部分进口大豆

膨化大豆粉是整颗大豆膨化后的饲用产品,保留了大豆的营营养物质,如蛋白质、油脂、大豆磷脂、大豆异黄酮等。膨化大豆具有良好的适口性和诱食性,可以提高畜禽采食量和生长率,经过高温高压消毒后可以杀死绝大部分病原体,减少动物疾病发生的概率。同时还除去了抗营养因子,可以增加饲料消化率和利用率。膨化大豆粗蛋白含量能35%以上,粗蛋白+粗脂肪可达到51-55%不等,在生猪和禽料中添加都能得到良好效果,水产饲料中甚至能够替代部分鱼粉。虽然目前使用范围相对较小,但我们预计未来膨化大豆的生产和使用可能更加广泛。

四、其它

调研过程中,我们还获得了其它一些收获,也是油厂反应今年存在的普遍情况。首先,每年5-10月油厂都以压榨巴西豆为主,今年也不例外。今年巴西豆蛋白含量高,普遍压榨生产46%-48%蛋白豆粕,豆皮和43%蛋白豆粕相对缺乏,但巴西豆压榨得出的豆粕颜色偏红偏暗,生产饲料猪采食量较美豆略有下降。

其次,油厂销售豆粕的客户以经销商占绝大部分,饲料厂大多占比30%以下甚至为零,主要原因在于饲料厂要求赊销,宁愿价格更高,且担心油厂豆粕质量不稳定;但油厂在产业链中处于强势地位,不接受赊销,虽然饲料厂对豆粕的需求更稳定,而经销商的订单和提货取决于他们对行情的判断,波动较大。

五、小结

20161-5月我国进口大豆3099万吨,比去年同期累计进口2707万吨高14.5%。截至624日港口大豆库存629.17万吨,去年同期533.12;截至619日油厂大豆库存472.55万吨,去年同期356.08万吨。假设其余大豆均压榨生产豆粕,扣除掉更高的港口和油厂库存,今年1-5月油厂压榨大豆量增加180万吨,折粕约140万吨。这和我们根据月度供需平衡表计算的豆粕产量增加量164万吨基本相当。豆粕供给充裕的同时,我们的平衡表中豆粕1-5月累计表观消费量也高于去年同期166.5万吨(8%)。产量增加基本和消费增加相抵,符合油厂豆粕销售毫无压力的调研结论。

在此次调研中,油厂普遍看好未来豆粕走势,也看好基差走强。原因在于目前盘面榨利亏损导致远月买船不足,油厂无豆粕库存压力,而季节性规律显示三季度饲料需求转旺,同时高养殖利润将切实反映在生猪存栏和能繁母猪存栏的增加上,将有利于豆粕消费好转。

  • 饲料厂调研情况

此次调研,我们走访了大农丰、临沂中慧、中粮饲料、环山饲料、山东邦基饲料五家饲料厂。

承接上文,油厂压榨大豆量增加,但豆粕库存自4月起反而稳定下降,我们做的豆粕月度平衡表也显示1-5豆粕表观消费量较去年同期增加8%;那么我们直观反应就是豆粕的需求强劲,需求包括经销商和贸易商等中间环节,也包括存栏增加导致的实质消费增加。那么我们就此和企业进行了交流,以期了解豆粕实际消费情况。

一、从饲料销量来看:1)大农丰猪料销售量3000/月,客户群以规模化猪场为主(至少50-100头母猪),猪饲料销量增加10-20%。(2)临沂中慧猪料月销量7500吨,鸭料9000-10000吨。5月鸭料销量增30-40%,猪料降20%同比。(3)中粮饲料主要生产禽料和小部分水产料,产能2万吨/月,截至目前为止饲料销量增加,但猪料和去年同期相比下降。(4)环山饲料饲料70%为猪料,1-5月总产量和去年持平甚至略有下降,猪料和去年同期相比下降约10%。(5)山东邦基饲料主要生产预混料+浓缩料(60%),主攻猪料,今年饲料销量增加。

饲料销量有地区差异和企业差异,由于我们调研目标是饲料厂,未涉及养殖群体及经销商,饲料厂饲料产量和销量增加并非普遍现象。

二、豆粕添加比例:就猪饲料而言,生长阶段不同猪饲料配方也不同,仔猪生长初期需要高蛋白,而后期则更注重高能量。而由于中国养殖工业化程度仍相对较低,养殖户在高利润情况下倾向于延长前端料使用时间,在养殖过程中也不计成本,购买全价料时更多使用高端料,自配料则会添加更多比例豆粕(饲料成本涨幅小于原料涨幅,所以对散养户来说,因今年玉米便宜,所以倾向于使用自配料)。且生猪压栏的情况也普遍存在,猪出栏体重稳定增加,也增加了豆粕消费。

三、存栏和猪价:从农业部公布的存栏数据可以明显看出,我国生猪和能繁母猪存栏大幅下降,亏损+疫情+禁养都是导致存栏持续大幅降低的原因,也是促成此轮猪价上涨的最根本原因。但是随着猪价一路飙涨,后期自4月存栏见底后,后期存栏将稳定增加。据我们了解,高猪价下养殖几乎是暴利,暴利导致很多非正规补栏的现象,已经不考虑品种、只要是母猪能配上种,即作为后备母猪使用,一般1头母猪3年后淘汰,只要能有一头母猪就能获得高额利润。此外还有卖怀孕猪等现象,均是受利益驱使。

一方面是高利润驱使,另一方面每年三季度起饲料需求转旺,因下半年有中秋、国庆、春节等节假日消费,养殖户会增加存栏正好赶上在假期出栏。按此趋势,很可能四季度存栏会明显增加,而猪价也可能相应回落。调研过程中,部分饲料企业认为,2017年下半年至2018年很可能就是一个三年猪周期中的猪价下跌阶段。

四、库存情况:据了解,在此轮原料上涨的过程中,产业链各个渠道均增加库存使用天数,一个典型饲料厂的豆粕库存由此前的7天增加至12-15天,也有规模较大的企业备货20天以上(包括物理库存和未执行合同)。库存重建对豆粕消费增加起到重要贡献。

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