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马棕油增产 油脂暂时调整

2017-09-26

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   本周(9月18-9月22日)国内商品期货延续大跌,上周看前期涨幅不算大的油脂相对抗跌,而在本周随着马来棕榈油9月产量的恢复,油脂期货也是出现了一定幅度的调整,其中豆油跌幅最大,棕油次之。

  

  中国继续采购美豆,远期大豆进口到港预估调增:9月750万吨,10月720万吨,11月900万吨(+20),库存方面,由于油厂开机率增加,截至9月22日港口大豆库存678.38万吨,较一周前的711.45万吨下降。而豆油库存为133万吨。可以看到随着备货的进行,豆油库存大概率有见顶趋势。另外需要注意的是,近期虽然库存维持高位,但豆油现货价格坚挺,基差逐渐走强,这除了得益于中秋国庆备货,买家逢低补库需求外,还有环保检查风波的因素,山东天津一些工厂陆续停机,市场经销商提货不畅,导致两广地区豆油已经流入山东、河南市场,豆油市场供应商因此挺价都颇强。

  

  棕榈油方面,进口利润方面之前二季度国内棕榈油进口利润较差,导致5、6、7月份国内棕榈油进口量低于历史同期水平。7月份之后棕榈油进口利润逐渐改善,进口量增加,但近期到港出现延迟,库存恢复较为缓慢,大量进口棕榈油到港推迟到9月份之后,国内棕榈油供应将逐渐由紧张转为宽松。菜油方面,沿海菜油虽库存较高,但据调研发现,不少库存仍只是暂尚未提货,并非流通库存,而上轮抛储菜油目前所剩量寥寥,沿海正不断往内陆主销区发货,菜油需求超过之前预期是比较确定的。

  

  本周美豆总体上行,USDA报告利空逐渐被消化,美国需求强劲也将使得平衡表的期末库存和库消比增加幅度受限,之前影响行情的最重要因素是美国天气,那么现在看50左右的单产已被市场接受,单产利空的边际影响已经大大降低,而从8月以来,美豆内需和外需都表现较好,未来需求对价格提振的想象空间更大,有望提振美豆价格。此外南美目前播种期天气不利也利好价格,随着美豆单产确定,市场关注点将逐渐转移至南美,炒作题材增加。本周美豆油跟随外盘油脂调整,但受自身低库存影响,下跌幅度并不大。

  

  马盘本周开始调整。上周MPOB报告意外利多后市场,增产周期中的减产令多头备受鼓舞。此外,之前市场普遍预期8月出口偏差,但数据超预期增长。但本周下跌的主要原因正是由于9月的产量大概率将有较大恢复。前十五日环比增长近20%,增产还是比较确定在发生的。最新出口方面,9月出口并未如预期减弱,上个月印度政府调高进口关税,印度是全国最大的棕榈油进口国,进口关税提高一定程度的抑制印度的棕榈油进口需求。9日1-20日马棕出口环比增20%,对印度及次大陆出口量有下滑,但中国和欧盟进口较多,欧盟生柴利润回升,前期中国进口利润也较好,9月进口偏高可以理解,但对比产量的恢复,出口的影响并不大。上周我们提示此轮马来上涨幅度已经较高,后期一旦产量恢复,马盘将出现一定幅度调整,预计调整还将继续。

  

  行情预测

  总的来说,国内商品期货出现大幅下跌,本周随着马来9月产量的恢复,油脂也是出现了一定幅度的调整。商品调整到何时暂不得而知,目前看也没有企稳迹象,操作上建议暂时观望,待风险释放完全后可考虑介入基本面较强的菜油多单。另外棕油后期到港压力较大,基差走低,相对豆菜油价值上也处于相对高位,套利上可考虑适时介入豆棕或菜棕价差。


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