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豆粕行情虽好却是镜花水月

2017-10-11

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    基本面上,因为天气因素干扰,美豆收割进度和巴西大豆播种进度都有不同程度的延迟,本周CBOT大豆主力11月在950-980美分区间内偏强震荡,周内最高价为周五的973.75美分/蒲式耳,最低为周二952.5美分/蒲式耳,周线长下影阳线。因为国庆假期,大连豆粕休市,节前主流m1801跌至2730元附近,今日开盘后上冲至2780-2800元区间。现货方面,河北的供应限制还在继续,山东的供应相对宽松一些,截止今日,京津冀鲁地区豆粕主流价格在2880-3010元(能今天就可以提货到家的成交价)。豆粕现货与M1801价差维持在120-230元。

  

   技术上如下图,国内假期休市期间,美豆小时线级别走出一个圆弧底,圆圈部分是假期9月29号当天,横线是两次冲高回落的位置,整体看,美豆重心是不断上移的。对应基本面是因为天气因素,美豆收割延迟,巴西大豆播种进度也延迟,以及假期期间被刷屏的飓风因素导致美湾运往中国的大豆船期延迟,并且美豆丰产事实下,期价不跌反而小涨,说明市场对美豆丰产这个梗已经消化的差不多了。国内豆粕方面,假期期间期价休市,今日高开横盘,现货是偏强运行为主,山东现货虽然宽松,但整个华北地区供应相对偏紧。在大豆供应充分且未来预期更加充分的情况下,现货是这个样子,说明豆粕供应速度赶不上豆粕需求的速度。因为环保导致的上游工厂停机率高,并且下游物理库存很低。

  

   今年不同于往年的情况是:下游变得越来越聪明,往年是豆粕价格只要稍稍抬头,豆粕价格继续涨的话,就会引发下游的疯狂备货情绪,库存塞得满满的,手里的多单合同也是满满的。但是今年不一样了,盘面不论怎么涨,不论中游的贸易商怎么劝说看好行情,下游依旧随采随用为主,就是不买货,如下图,2017年1月至今,期价超过250点以上的涨幅发生了两次,100-250点的涨幅发生了5次,但每次都没能刺激下游买货,基差低点也没发生在图中第三个圆圈中,而是发生在第四个圆圈里(时间上是7月下旬8月初)。和往年的情况几乎相同的是:跟下游越来越聪明相必,中游贸易商进步的节奏没有跟上,还是传统的梭哈思维模式,赚钱就猛追,亏钱就死扛,杠杆特别高,信誉是口号。趋势上,现在大部分贸易商的格式已经越来越满足不了下游需求方的要求,大概率要被淘汰一波,对应地,依赖为贸易商提供信息分析的诸多机构也极可能倒闭。这么说虽扎心且小人得志,可这是事实。

  

   从另一个角度说,下游的豆粕需求方一直维持随采随用,实际上是一个主动的去杠杆行为,因为随采随用本身就是一手交钱一手提货无杠杆,而预定的合同只需付10%定金即可(相当于杠杆)。而贸易商的买货买货都是10%的定金为主,实际上就是一种杠杆。从资金角度来说,无杠杆的资金链显然比有杠杆的资金链健康的多,所以今年豆粕贸易商涨跌都暴亏的很多,并且越来越难做,而下游相对更加好做些(只是相对豆粕贸易商而言哈)。资金链比较健康的抗风险能力更强,一个实例也可以证明这点,在上半年鸡蛋暴跌过程中,养殖技术不行或者靠贷款养鸡的大部分退出市场,剩下的都是养殖技术较好,且基本不贷款的养殖户。以上只是想说明一点,对于豆粕来说,靠着杠杆抓取一波大行情的时代需要有无数次的失败来堆积,没有大资金的话信誉就会变得很烂。以后豆粕终究也是期现套保/利,低杠杆的时代。

  

   以上逻辑的前提下,然后目前天津地区豆粕限量还是非常严重,山东又有限量迹象,基差在120-230元内横盘,没有走弱的意思,继续买货囤货似乎没问题,但考虑到大豆供应还是没问题的,现在囤货有风险,建议出货获利为主,没货的可随采随用,等待现货宽松出现时做窄基差,策略上暂时是这样。


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