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豆棕价差再度收窄,重新走扩尚需时日

2017-10-19

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    8月份的风调雨顺令美国产区大豆生长形势良好,因此,9月份美豆丰产议论不绝于耳,并且一直在困扰市场,芝商所旗下的CBOT大豆期价整个8-9月份都处于弱势震荡格局中,8月中旬一度跌至921美分,虽然此后在一片不看好声中震荡走强,但980美分关口存有一定的阻力,虽一度涨至987美分,但也仅昙花一现,未能站稳。进入10月份,中国市场因国庆假期均处于放假状态中,芝商所旗下的CBOT大豆11月合约一度跌至952.4美分,但这个位置似乎是阶段性低点,触及该低位后开始迅速反弹。主要是因为天气原因起到主要作用,北美及南美均是如此,天气既影响美国的收割进度,又影响了南美的播种进度。巴西政府机构Conab预计2017/18年度巴西大豆产量为1.06亿到1.082亿吨,低于2016/17年度的1.14亿吨。加上出口需求持续良好,又起到了推波助澜的作用。此外,美国农业部(USDA)在月度供需报告中意外下调美国大豆单产预估,和市场预估的小幅上调截然相反。美国农业部下调美国2017年大豆单产预估至每英亩49.5蒲式耳,低于9月预估的49.9蒲式耳,且低于分析师预估均值的50.0蒲式耳。受以上因素推动,10月13日电子盘大豆11月合约一度突破1000美分大关,反弹至1003.2美分,仅仅10天,该合约大涨了50.8美分。

 

    附图1:美豆走势变化图

 

    从油脂现货市场来看,据COFEED最新调查显示,2017年10月份国内各港口进口大豆预报到港121船780.8万吨,较9月份实际到港量759.05万吨增长2.86%,且国庆假期后,停机的油厂陆续恢复开机,上周国内油厂开机率有所回升,全国各地油厂大豆压榨总量1735600吨(出粕1379802吨,出油312408吨),较上上周的量1472600吨增加263000吨,增长17.85%,当周大豆压榨产能利用率为51.66%,较上上周的44.15%增加7.51个百分点。进入10月中旬,恢复开机的油厂逐步增多,未来两周,油厂开机率继续回升,预计大豆周度压榨量分别将回升至190万吨、200万吨。豆油库存继续放大,截止10月13日,国内豆油商业库存总量159.98万吨,较上周同期的155万吨增4.98万吨增幅为3.21%,较上个月同期的135.8万吨增24.18万吨增幅为17.81%,较去年同期的121.95万吨增38.03万吨增31.18%。

 

    附图2:豆油库存年度变化趋势图

 

    正是因为豆油基本面压力太大,导致国内大连盘豆油走势始终不如人意,并且远远要弱于CBOT期价,10月13日大连盘豆油1801合约曾一度跌至6008元/吨的低点,较一个月前9月13日的高点6456元/吨大跌448元/吨!相比之下,大连盘棕榈油表现则明显较大连盘豆油抗跌。10月13日当天,连棕榈油1801合约尾盘收于5584元/吨,较9月14日的高点5830元/吨跌358元/吨。
 

    附图3:大连盘豆油走势变化图

 


 
    附图4:大连盘棕榈油走势变化图

 
    其实,目前棕榈油库存也在重建,目前全国港口食用棕榈油库存总量增加至42.5万,较节前36.23万大增6.27万,增幅17.3%,较上月同期的32.77万吨增9.73万吨,增幅29.7%,棕榈油库存恢复有加快迹象。点燃市场担忧情绪,棕榈油期现货也承压下行。

 

    市场前期也预期马来西亚棕榈油增产量很大,但是实际的情况恰恰相反,而10-12月棕榈油进口价格倒挂,有洗船行为,当前棕榈油进口量有所调整,10月份棕榈油进口量预计调整至35-40万吨左右(其中24度25-28万吨,工棕10-12万吨),11月棕榈油进口量预计35-37万吨左右(其中24度25万吨,工棕10-12万吨),12月棕榈油进口量预计35-37万吨左右(其中24度25万吨,工棕10-12万吨),均较之前预报少5万吨左右。(随着行情变化,船期随时还可能变动,我们将根据最新装船和洗船进行调整)。后续到港减少,延缓了棕榈油现货价格的跌势,也使得棕榈油整体走势要好于豆油,导致豆棕价重新收窄,并再入陷入不合理的状态,截止2017年10月16日,连盘12月豆棕价差为504元/吨,8月初时连盘豆棕价曾扩大至894元/吨;国内豆棕现货价差仅为273元/吨,9月上旬豆棕现货价差曾扩大至700元/吨。


    附图5:豆棕价差变化对比图

 
    综上所述,尽管美豆表现偏强,但大豆到港庞大,国内油厂开机率居高不下,豆油库存大幅攀升并创下历史高位,不少工厂一直在催促经销商提货,是压制豆油现货价格走势的主要原因。预计未来油厂开机率将居高不下,豆油库存也还会进一步增加。预计未来一段时间豆油现货行情整体走势尚难乐观。

 

    棕榈油豆油贴水收窄,BMD棕榈油期货与CBOT豆油期货间价差一直徘徊在每吨80-90美元,10月16日最新为87.5美分/吨,为2月以来的最窄价差,豆棕FOB价差仍处不合理范围,远远低于正常的120美元/吨左右,这可能抑制未来的需求增幅,因为买家通常会在豆油棕榈油升水收窄时青睐豆油。但棕榈油后期库存量可能也达不到预期的增幅。因此,近期棕榈油现货价格走势仍将要好于豆油,预计豆棕价差重新走扩尚需时日,中远期来看,还是需要走扩修正。



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