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豆油多头行情可期

2017-11-15

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   当前豆油市场沽空动能趋向衰竭,6000元/吨成为年内次低点。随着11月中下旬旺季备货时间窗口打开,豆油价格将迎来回升机会,可积极尝试增加多头配置。

  USDA报告利空有限

  USDA11月供需报告显示,美豆单产为49.5蒲式耳/英亩,上月预估为49.5蒲式耳/英亩;收割面积为8950万英亩,上月预估为8950万英亩;产量为44.25亿蒲式耳,上月预估为44.31亿蒲式耳;期末库存为4.25亿蒲式耳,上月预估为4.30亿蒲式耳。美豆单产下调预期落空,结转库存虽然略有调低,但高于此前市场预期,故报告对豆类影响中性偏空。芝加哥大豆在1000蒲式耳/美分关口遇阻回落,但下行空间受限,因为市场关注美豆出口需求和南美作物产量前景。美国农业部11月报告调高2017/2018年度中国大豆进口预测值到创纪录的9700万吨,高于10月份预测的9500万吨,也高于2016/2017年度的9350万吨。最近,美国大豆行业与中国进口商签订了两份意向书,其中包括中国将在2017/2018年度再采购1200万吨美国大豆,美豆出口需求面的乐观预期对价格提供有益支持。另外,美国国家和海洋大气局(NOAA)最新预测显示,拉尼娜出现概率在65%—75%,较前月提升10个百分点,同时,拉尼娜警戒级别由“监视”提升至“警报”。太平洋地区形成了弱拉尼娜现象,并将在冬季持续,可能给美国北部带来严寒,给巴西带来干旱,不利于新年的大豆产出,这些因素对豆类价格有重要支持。

  岁末旺季备货临近

  当前豆油库存仍处历史高位。截至11月8日,国内豆油商业库存总量为160.22万吨,较上个月同期增加3.3%,较去年同期增加49.04%。接下来进口大豆将加速到港,而目前压榨利润良好,油厂开机积极性较高。行业资讯机构预计,未来两周油厂开机率将继续回升,大豆周度压榨量分别将回升至185万吨、193万吨。在双节备货开启之前,预计豆油库存仍将维持在超高水平。11月中下旬将逐渐进入年末元旦和春节备货旺季,豆油高库存拐点迫近,难以进一步对价格带来额外压力,价格对下游备货更为敏感。市场传言“国家农业部严控GMO证书发放,审查时间延长,12月到港大豆无法及时卸船”,此前市场预计11月份和12月份大豆到港量均超过900万吨,为历史同期最高。供给端的变数限制了油脂续跌空间。

   季节减产预期升温

  MPOB度报告显示,10月马来西亚棕榈油产量为200.88万吨,环比增加12.86%,高于市场预期的195万吨;出口量为154.87万吨,符合市场预期的155万吨;期末库存为219.01万吨,环比增加8.39%,略低于市场预期的220万吨。马来西亚棕榈油产量达到了季节性增产峰值,11月开始进入了减产周期,此前增产周期和库存重建压力减缓。截至11月9日,国内现货豆油棕榈油价差已收窄至310元/吨,期货豆油棕榈油价差收窄至440元/吨,均处于不合理的状态。国内棕榈油货源较少,目前全国港口食用棕榈油库存总量为46.61万,处于历史偏低状态。棕榈油的强势表现有利于扩宽豆油市场份额,提升豆油后期价格的表现机会。

  综述及策略构建

  国际原油价格运行至近两年高点,主产国限产时间存在延长预期,且中东局势紧张,原油价格长期走向乐观,对油脂价格存在外溢支持。国内豆油库存规模庞大,但处于季节性峰值拐点。岁末旺季博取上涨行情宜以做多为主,预计上涨目标指向下半年新高区域,策略上在近四个月低位区积极吸筹。

  风险点:第一,国内年末备货启动严重迟滞风险;第二,投机基金在国际原油、芝加哥豆油上净多持仓规模过大,反向交易情绪加剧波段调整风险;第三,主要央行货币政策鹰派倾向超预期,年末流动性趋紧,金融市场动荡风险。


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