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USDA豆类供需报告专题之一

2018-01-17

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   投资要点

对于1月USDA报告对于豆类的总体影响,我们认为: 1月USDA报告略微上调2017/18年度全球大豆库存消费比,下调全球豆油库存消费比,就报告本身而言,略微偏空大豆,偏多豆油;但是由于报告主要项目的调整均好于市场预期,所以总体而言,报告中性偏多。同时这也是USDA连续下调全球豆油库存消费比,对于豆油则具有偏多影响。1月USDA报告意外下调2017/18年度美豆单产预估,大幅超出市场预期,具有明显偏多影响;本次报告也是2017/18年度美国大豆的定产报告,2018年2-9月USDA报告中对于2017/18年度美豆产量情况将不会再做调整,直到2018年10月USDA报告中才会再次小幅调整,所以本次美豆定产报告利多影响明显。在市场消化了本次报告之后,我们预计市场将继续关注南美大豆产量调整情况。2月USDA月度供需报告发布时间:北京时间2月9日凌晨1:00,届时我们将根据最新情况做出分析。2018年1月13日凌晨壹点(北京时间),美国农业部(USDA)供需报告(World Agricultural Supply andDemand Estimates)出台,报告对于全球大豆供需状况做出最新预估,我们对于最新报告做出解读。


 大豆:全球大豆库存消费比微升但好于预期  影响中性偏多


2018年1月世界农业供需报告(WASDE),关键数据调整如下所示:1、产量:2017/18年度全球大豆产量预估为3.4857亿吨,较12月报告上调10万吨,其中美国大豆产量1.1952亿吨,下调92万吨;巴西大豆产量1.1亿吨,上调200万吨;阿根廷大豆产量5600万吨,下调100万吨;中国、巴拉圭等主产国产量均未调整。2、压榨:2017/18年度全球大豆压榨量3.0145亿吨,较12月预估下调12万吨;其中,美国上调27万吨至5307万吨;中国、巴西、阿根廷等压榨数量均未调整。3、进口:2017/18年度全球大豆进口量1.5017亿吨,较12月预估下调24万吨;其中,中国、欧盟等主要进口国家或地区均未调整。4、消费:2017/18年度全球大豆消费量3.4447亿吨,较12月预估下调25万吨;其中,美国上调19万吨至5683万吨,中国、巴西、阿根廷等主要消费国家均维持不变。5、出口:2017/18年度全球大豆出口量1.5219亿吨,较12月预估下调26万吨;其中,美国下调177万吨至5879万吨;巴西上调150万吨至6700万吨。6、期末库存:2017/18年度全球大豆期末结转库存为9857万吨,较12月预估上调25万吨,处于历史最高位;其中,美国库存1279万吨,较12月预估上调67万吨;阿根廷3617万吨,较12月预估下调100万吨;巴西库存2236万吨,较12月预估上调50万吨。


由此,2017/18年度全球大豆库存消费比为28.61%,较12月上升0.09%,在1992-2017年期间仍处于第2位(12月预估时也处于第2位)。我们认为,1月USDA月度供需报告略微上调2017/18年度全球大豆库存预估,同时小幅下调消费,从而2017/18年度全球大豆库存消费比略微上升(但是幅度非常小),所以预计对于大豆价格影响中性为主。本次报告上调的数据均好于此前市场预期(此前市场预期2017/18年全球大豆库存将上调至9906万吨,巴西大豆产量上调至1.1027亿吨,美豆产量将上调至44.27亿蒲,美豆期末库存上调至4.72亿蒲,阿根廷大豆产量下调至5633万吨),我们认为,相对于市场预期而言,报告则具有偏多影响(报告修正了此前市场过于悲观的预期)。结合上述两方面的情况,我们对本次报告的总体评估为:中性偏多。


1月美国大豆供需平衡表对于2017/18年度美国大豆供需情况主要调整有:(1)种植面积:1月报告预估为9010万英亩,较上月预估下调10万英亩;收获面积则维持8950万英亩不变;(2)单产:1月报告预估为49.1蒲/英亩,较上月下调0.4蒲/英亩;本次USDA报告下调美豆单产预估,可以说是大幅超出市场预期,报告前夕市场平均预期美豆单产仍为49.5蒲/英亩,所以USDA意外下调美豆单产预估具有明显的利多影响;(3)总产量:1月预估为43.92亿蒲,较上月下调0.33亿蒲(报告前夕,市场预期USDA将会上调美豆产量至44.27亿蒲);如上所述,总产量下调主要是因为单产下调。由于1月报告是2017/18美豆的定产报告,所以在2018年2-9月期间,USDA对于2017/18年度美豆种植面积、收获面积、单产和总产情况将维持不变,不会再做调整,直到2018年10月USDA报告中才会对2017/18年度情况再次调整,届时的调整则以微调为主;(4)出口:1月预估美豆出口21.6亿蒲,较上月下调0.65亿蒲;(5)期末结转库存:1月预估为4.7亿蒲,较上月预估上调0.25亿蒲;低于此前市场预期的4.72亿蒲。


我们认为,本次报告较大幅度地意外下调2017/18年度美豆单产预估(原本市场预期USDA将会上调美豆产量预估),具有明显利多影响。如上所述,由于本次报告是美豆定产报告,所以2-9月期间美豆产量情况将维持不变,如果后期美豆出口好转,则美豆库存仍有下调的可能性。此外,虽然本次报告上调了美豆期末结转库存预估,但是上调数量仍低于市场预期,所以相对于市场预期而言,本次报告的调整也具有利多影响。综合而言,我们认为本次报告对于美豆平衡表的调整具有利多影响。


豆粕:全球库存消费比微升  影响中性



   据1月全球豆粕供需平衡表,2017/18年度全球豆粕期末结转库存1228万吨,较上月预估下调2万吨;全球豆粕消费2.3312亿吨,较上月预估下调67万吨;由此,2017/18年全球豆粕库存消费比为5.27%,较上月预估上升0.01%,在1992-2017年期间维持第8位(上月预估时处于第8位)。2017/18年度全球豆粕库存消费比微升,对于豆粕影响中性为主。1月美国豆粕供需平衡表中2017/18年度美国豆粕各项目均与上月平衡表持平,未做调整,影响中性


   豆油:全球及美国豆油库存消费比继续下调  具有利多影响


据最新全球豆油供需平衡表,(1)产量:2017/18年度全球豆油产量5615万吨,较上月下调5万吨;(2)进口:全球豆油进口1120万吨,较上月预估下调29万吨;(3)出口1137万吨,下调33万吨;(4)消费量5610万吨,上调9万吨;(5)期末结转库存313万吨,下调13万吨,在1992-2017年期间下降至第10位(上月预估时处于第8位),其中:美国下调3万吨至70万吨,印度下调10万吨至32万吨这也是USDA自2017年8月以来,接近连续六个月下调全球豆油期末库存(只有2017年9月较8月上调1万吨,其余均是下调豆油库存),从2017年8月预估的371万吨下调至当前的313万吨。由此,2017/18年度全球豆油库存消费比5.58%,较上月预估下降0.24%;在1992-2017年期间,2017/18年度全球豆油库存消费比处于倒数第一位。本次报告继续下调2017/18年度全球豆油库存消费比,对于豆油价格具有利多影响。


   1月USDA报告对于2017/18年度美国豆油供需平衡表的调整主要有:(1)食品用量:1月预估为136亿磅,较上月上调1亿磅;(2)期末库存:1月预估为15.36亿磅(约70万吨),较上月下调0.8亿磅(约3万吨)。
由此,2017/18年度美国豆油库存消费比为7.28%,较上月下调0.42%。我们认为,美国豆油库存消费比下调,利多美国豆油价格。


       全球油籽/油籽粕/植物油调整:偏多植物油  偏空油籽

1月USDA对于全球油籽、油籽粕、植物油平衡表的关键调整如下,如表7所示:全球油籽平衡表方面:2017/18年度全球油籽库存消费比22.76%,较上月预估上升0.08%;全球油籽粕平衡表方面:2017/18年度库库存消费比4.61%,较上月预估微降0.01%;全球植物油平衡表方面:2017/18年度库存消费比10.80%,较上月预估下降0.11%。从上述调整来看,USDA下调2017/18年度全球植物油的库存消费比,上调全球油籽库存消费比,利多植物油价格,偏空油籽价格。


   美国油籽/油籽粕/植物油调整:偏多植物油  偏空油籽

        1月USDA对于美国油籽、油籽粕、植物油平衡表的关键调整如下,如表8所示:美国油籽平衡表方面:2017/18年度美国油籽库存消费比25.14%,较上月预估上升1.05%;美国油籽粕平衡表方面:2017/18年度美国油籽粕库存消费比0.89%,持平上月预估;美国植物油平衡表方面:2017/18年度美国植物油库存消费比6.99%,较上月预估下降0.14%。从上述调整来看,USDA上调2017/18年度美国油籽库存消费比,影响偏空;下调植物油库存消费比,影响偏多。


          结论观点


   通过对于2018年1月USDA月度供需报告(豆类及油籽)的解读,我们认为:1月USDA报告略微上调2017/18年度全球大豆库存消费比,下调全球豆油库存消费比,就报告本身而言,略微偏空大豆,偏多豆油;但是由于报告的主要调整项目均好于市场预期,所以总体而言,报告中性偏多。同时这也是USDA连续下调全球豆油库存消费比,对于豆油则具有偏多影响。1月USDA报告意外下调2017/18年度美豆单产预估,大幅超出市场预期,具有明显偏多影响;本次报告也是2017/18年度美国大豆的定产报告,2018年2-9月USDA报告中对于2017/18年度美豆产量情况将不会再做调整,直到2018年10月USDA报告中才会再次小幅调整,所以本次美豆定产报告利多影响明显。在市场消化了本次报告之后,我们预计市场将继续关注南美大豆产量调整情况。2月USDA月度供需报告发布时间为:北京时间2月9日凌晨1:00,届时我们将根据最新情况做出分析。


作者:吴光静;来源:国泰君安期货产业服务;农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的,并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处,请致电本网010-51289506联系,本网将立即与您磋商并解决相关事宜。


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