昨日郑棉大涨，引爆市场情绪，咨询笔者的客户众多，特作此文回复。近一个月以来，我们的观点都是看多棉花，并接连发布了两篇热点报告《内外棉分化会持续多久》和《USDA继续调降库存，郑棉底部基本确认》来阐述我们的观点。目前我们仍然维持郑棉见底看多的观点，并认为远月合约的上涨潜力更大。
看好未来消费，期末库存连续调降
笔者认为棉花市场增产的利空已经在5月-11月的下跌中充分消化，受益于全球经济复苏带来的消费增量，产需的天平开始从过剩走向平衡。据USDA 1月预估报告，全球棉花产量预估为2633.8万吨，全球棉花消费量预估为2630.7万吨，产需基本算是平衡。况且，2017/18年度全球棉花期末库存预估连续4个月下降，其中10月份3.4万吨，11月份下调32.6万吨，12月份下调62.8万吨，1月份USDAJ继续下调4.4万吨至1911.5万吨。四个月的时间，USDA通过“调增消费、调降产量、修正印度库存”合计下调全球棉花期末库存103.2万吨，导致2017/18年度“累库存”的力度大幅削弱，年度增幅仅剩3.5万吨，全球棉花市场从过剩走向平衡，这是棉价上涨的内在动力，目前来看这一驱动力仍然是加强状态。
美棉站稳80美分/磅抬升国内抛储底价
1.全球产需平衡表改善，价格反弹修复之前过于悲观的预期。2.基金净多单从11月开始持续增加，推升美棉价格。一是逼迫处于历史高位的未点价盘，二是提前炒作中国轮入预期。截止1月5日，未点价盘数量处于156382张的历史高位；截至1月9日，美棉期货和期权基金净多单为116412张。3.美棉出口一直维持强化，截至1月4日，美国累计净签约出口2017/18年度棉花265.1万吨，完成年度出口进度82.3%。后市美棉的走势仍然取决于这三大驱动力量，如果利多出现削弱，则84.65美分/磅可能成为美棉顶部；如果利多维持，美棉将在（78,87）美分/磅的区间运行。目前美棉站稳80美分/磅，Cotlook A指数同步上涨至92.1美分/磅，折1%关税进口价约为15200元/吨，折合国内抛储底价约为15400元/吨。抛储底价的抬升，对新疆现货和郑棉期货都是个支撑力量。
郑棉底部确认，远月上涨潜力更大
11月以来，美棉上涨并没有带动郑棉上涨，压制郑棉的主要力量是新花销售和仓单压力。CF1801对应着利空力量最为严重的时间段，最低见到14585元/吨，那么14585元/吨附近可能就是未来棉价的低点，对应CF1805和CF1809的底部分别在14800元/吨和15120元/吨附近。目前，预计疆棉销售量已完成200万吨左右，销售价比两周前有100-200元/吨的提升，未来随着销售进度的增加，利空力量是衰减趋势。国内棉花市场格局是“利空削减，底部确认，套保压力尚未解除”。考虑到纺织厂补库需求和贸易商采购的节奏，笔者预计春节后套保压力将大幅削弱，棉价可能迎来趋势性上涨。
上涨的潜力方面，我们更看好远月CF1809合约，长期目标位看高至17000元/吨，时间上可能会在美棉7月合约逼仓的时候或者国内储备棉抢购的时候发生。2018/19年度，我们认为全球产需是紧平衡模式，棉价震荡偏强运行，国储棉库存可能下降到300万吨以下，在8月底极有可能发生储备棉抢购现象。美棉基金逼仓未点价盘的情况，可以参考去年美棉7月合约的情况，当时达到87.18美分/磅的高位，郑棉受此影响有近1000点/吨的升幅。风险方面在于节奏，一是春节前国内多空还可能拉锯反复，二是美棉逼仓节奏不好预判，只能跟踪监测，及时调整。
作者：付斌；来源：中粮期货研究中心；农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的，并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处，请致电本网010-51289506联系，本网将立即与您磋商并解决相关事宜。
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