玉米市场在持续拉涨创出新高后，受拍卖传闻和获利了结盘打压，回吐前期涨幅，主力05合约持仓量直线下滑，较月初减少约三成，迅速向远月09合约转移，同时多单占比下降，玉米市场“慢牛”行情再度出现偃旗息鼓的苗头。进入3月，两会召开，政策传闻频出，市场分歧加大，消息面与基本面展开博弈，在临储库存倾泻在即的恐慌下，空头的声音渐大，但笔者认为不宜过度看空，深跌的概率并不大，以回调看待更为合适，就此做出以下分析。
种植成本上涨，政策导向巩固求稳
2018年两会政府工作报告中提出的GDP目标（6.5%）与去年持平，供给侧改革方面下调钢铁去产能目标（3000万吨），巩固玉米调减成果，坚持去库存导向，农业部答记者问中特别提到不要盲目扩种玉米。由此可见，我国发展目标由重“量”向重“质”转变，在前两年工农业供给侧改革均超预期完成的情况下，玉米减产增需的格局明朗，年度供需缺口不断调增，现阶段更倾向于稳定改革成果，农业方面不追求产量连增，而是确保“谷物基本自给，口粮绝对安全”的产量稳定，继续优化品种结构，市场定价既要反应市场供求，又要防止粮价大幅波动，归根结底还是稳定农民收益。
新季春播临近，相比于大豆等品种，去年玉米价格持续强势带来可观收益，市场普遍持玉米种植面积反弹预期，这是除临储外压制远月价格的另一大利空因素。但需要注意的是，去年玉米利润高，很多人只看到玉米价格上涨，而忽略了成本的下降，特别是地租的大幅过半削减；而今年环保税征收，国家支持返乡创业，农资、人工、土地成本较去年都会出现明显上涨，若想保护农民种植利润不受挤压，并没有明显打压玉米价格的必要性。
进口压力缓解，加工补贴落实
去年国内玉米价格持续上涨带来内外价差恢复增长，进口利润凸显，市场原本对进口玉米及相关替代品的增量报以担忧，但随中美贸易战升级，进口政策出现变数。2月4日商务部发布公告，即日起对原产于美国的进口高粱进行反倾销和反补贴立案调查，有60天保护期，2018年4月4日后可征收临时性关税，本次调查通常应在2019年2月4日前结束，特殊情况下可延长至2019年8月4日；此外，转基因玉米加工许可收紧，部分中国买家取消美玉米订单，转向乌克兰非转基因玉米。虽然可能造成保护期内进口量激增，实质利好兑现存在时滞性，但进口压力得到缓解，从情绪和中长期看都将对国内玉米价格形成提振。
补贴方面，传闻历经半年之久后，“狼终于来了”。吉林省对范围内于18年3月15日至4月30日期间收购入库且在18年6月30日前加工完成的，玉米深加工企业和配合饲料企业实际收购加工消耗的17年省内新产玉米予以100元/吨的补贴；另外，黑龙江省对范围内同样时间段玉米深加工补贴予以150元/吨的补贴，虽然时间缩短、补贴力度减弱，但政策导向释放意味依旧明显。
轮换粮底价抬升，临储传闻持续消化
目前盘面承压回落最直接的因素就是轮换和临储拍卖传闻，地储轮出数量和频率明显加快，成交率和溢价相应下滑，在基层余粮见底的情况下，市场心态恐慌性转弱。而临储拍卖传言将于四月初左右启动，每周投放量约在800万吨，较去年提前、加量的特征符合年度供需缺口下的去库存预期，但起拍价存在一定争议，传闻称底价相比去年不变，但就正在进行的轮换粮底价来看，较年前是明显提高的，考虑财政成本不排除溢价出售的可能性，就算底价不加，在外围冲击减弱的环境下，优质粮仍会出现溢价成交。另外,对比去年可以发现，时间上来看，临储传闻的利空释放集中在真正抛储前的一个月左右，抛储期受底价支撑大概率进入整理阶段，所以决定玉米盘面最大跌幅的决定因素就是临储起拍价。
综上，短期玉米市场多空交织，前有轮出和临储传闻打压，后有深加工和饲料补贴提振，在供给侧改革巩固阶段，乡村振兴战略聚焦三农，农业的财政倾斜力度将会加大，要想稳定农民收入，没有理由在农资上涨的情况下打压玉米价格。另外，中美贸易战升级，外围竞争压力减弱，在玉米减产增需的大格局下，去库存压力并不大，所以玉米价格稳步上移仍是主基调，现阶段的回调不宜过度看空，临储起拍价决定跌幅深度。
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