昨日鸡蛋板块低开后一路增仓下跌，近月合约做空动能最强，早盘9点43分左右1804、1805合约悉数跌停，盘中多头也无力抵抗，近月1804、1805、1806均以跌停收盘，空头极其强势，“倒霉蛋”又现。在近几日鸡蛋现货价格偏稳的背景下，近月合约如此暴跌实属超预期，但从技术面、整体市场情绪、持仓、基差及供需状况等方面来看，也在情理之中。展望后市，在在产蛋鸡存栏量偏低及前期蛋价已有较大下跌幅度的背景下，若不发生重大禽流感疫情，预计生产区鸡蛋均价下跌幅度有限，将会在2.8~3元/斤间企稳；1805合约短期还有惯性杀跌的可能，但有望在3300附近止跌，随着清明、五一、端午节日来临，预计3月底会有一波小级别的反弹行情；而新增量和后备鸡量从2017年10月开始呈逐渐增加趋势，后面在产蛋鸡存栏量恐将持续增加，蛋价承压，09合约仍存下跌空间。
一、主力合约技术上偏空，存在下跌预期
如图1所示，主力合约1805从2017年11月底4086高位回落至3580，跌幅达14.13%，已经有逆转了前面的上涨趋势之嫌疑，后面受春节前一周现货强势上涨提振从3580阶段底部展开反弹，但至3800附近出现了明显的放量滞涨，多头很努力地推升价格，但价格就不怎么涨，这只能说明上方的抛压在暗增，有人在逢高建立空头头寸，隔日的跳空放量大跌展现了高位抛压的强势，也确认了4086高位的回落是趋势逆转，而非短暂回调。跳空后的走势显示出易跌难涨，上周五的增仓放量收阴再次暴露出空头有发动行情的迹象，我们在前日的报告中也及时提示了关注破前低的空单机会。昨日的下跌在预期之中，但暴跌有些超预期，这可能也与近期黑色、有色、化工等板块大幅下跌有关。昨日早盘开盘黑色板块也是一路增仓下杀，整体市场空头情绪强势明显，也加剧了补跌的幅度以及盘面多头的恐慌心理。
二、盘后主力持仓变动也利于空头
持仓通常反应出持仓者对后市的乐观预期，当然也不排除部分主力通过建立双向持仓来制造趋势的可能，而持仓变动若有持续性，则行情走出趋势的概率也会增加。如图2所示，3月16号Wind盘后持仓显示，前二十主力净多单大幅减少1381手至383手，已是连续第2日减持净多单，且净持仓整体处在由多翻空的趋势中，而之前的多头头名华泰期货席位更是从3月初的近4000手的净多单持续减少至801手，原来看好后市的头寸都转向，可见后市难言乐观，昨日的下跌也只是持仓布局完后的胜利果实。
昨日盘后持仓显示前二十主力净空单增至2241手，隔日惯性下跌的可能性较大，但需关注持仓的变化，若减仓下跌，原短线空头头寸应及时止盈离场。
三、基差高于合理水平，压制期价的上涨
如图3所示，春节过后，鸡蛋现货价格持续回落，截至3月16日，主产区鸡蛋均价已由年前的高点4.40元/斤跌至3.06元/斤，累计跌幅达30.45%。期间在元宵节前，受学校开学和各企事业单位复工提振需求影响，蛋价连续反弹3天，累计上涨近3%，但元宵节后终端消费低迷，鸡蛋价格再次转弱，快速下跌也使得贸易商不愿意贸然采购，库存增加，走货变慢，蛋价偏弱震荡下跌。然而，在此期间，鸡蛋主力合约期价跌幅有限，处在区间内盘整，在整体市场空头强势的背景下，依然表现得较为抗跌，从而导致鸡蛋主力合约快速由贴水转为升水，主产区基差也快速由年前的高点716元/500千克跌至3月14号的最低点-663元/500千克。而据我们测算，考虑到仓储费、交割费、质检费等交割成本，基差处在-400~-350元/500千克间较为合理，生产企业套保的意愿较弱。而-663元/500千克明显高于这个水平，生产企业套保的积极性增强，昨日的一路增仓下跌不排除是套保仓位的涌入，持续建立空单，通过期货空单获利来弥补现价下跌所造成的损失，进而压制期价的反弹。
四、鸡蛋供需两弱，变数在于淘汰鸡量
影响蛋价的主要因素在于供需关系、疫情及生产成本，而疫情及生产成本的影响最终也要通过供需层面来反映出来。疫情的大规模爆发通常会先抑制需求，后引起供应的减少，从而造成蛋价的先跌后涨。近期虽无持续的疫情发生，但全球也有零星的流感案例报道，处在疫情高发之际，人们多多少少还存在着畏惧心里，再加之猪肉价格持续下跌，鸡蛋消费总体低迷且趋弱，贸易商普遍采购积极性不高，走货较慢，库存增加。据卓创资讯监测显示，上周全国主产区代表市场日均发货量总计720.17吨，环比跌幅2.27%，同比减少11.61%。而年后玉米、豆粕均大幅上涨，饲料成本显著增加，养殖户鸡蛋生产成本上升至3元附近，再叠加蛋价持续下跌，蛋鸡养殖利润从年前的57.64元/羽快速跌至目前的9.43元/羽（见图4所示），这势必会增加养殖户淘汰老鸡的意愿，而老鸡淘汰量的增加又会导致淘汰鸡价格走低，进而稀释蛋鸡养殖利润，正如图4所示，两者价格双双走低。但是，淘汰鸡量的增加短期内也会促使在产蛋鸡存栏量减少，从而造成鸡蛋供应减少，支撑蛋价。
据芝华数据（图5）显示，2018年2月在产蛋鸡存栏量为10.66亿只，环比减少4.28%，同比去年减少5.47%，而在产蛋鸡存栏量减少的原因是新增量小于淘汰量，新增开产量为0.8183亿只，环比增加0.0502亿只；淘汰量为1.2949亿只，环比增加0.4110亿只。 2018 年 2 月份正值春节期间，养殖户对春节后蛋价下跌有一定的预期，春节前再度出现集中淘汰现象，导致淘汰量增加。而本周淘汰量受鸡蛋现价跌势放缓影响，淘汰量再度减少，集中淘汰现象暂未出现。若后面鸡蛋现价受期价大幅下跌拖累，持续弱势运行，则前期未淘汰的老鸡有望再集中淘汰，届时5月前在产蛋鸡存栏量恐将在低位徘徊，蛋价有望在成本支撑以及清明、五一、端午节日备货的提振下企稳回升，主力合约1805有望在3300左右止跌。然而，新增量和后备鸡量从2017年10月开始呈逐渐增加趋势，2017年8月份开始育雏鸡补栏量持续激增的效应也在逐步显现，若后面未出现老鸡集中淘汰现象，在产蛋鸡存栏量恐将持续增加，蛋价也会承压，倒逼老鸡淘汰出清，蛋价与淘汰鸡量找到一种平衡，后面蛋价或将震荡运行，05合约或将偏弱震荡，而09合约仍存下跌空间。
五、总结与展望
昨日鸡蛋期货板块暴跌主要受技术走势偏空、整体商品市场空头情绪强势、基差修复及鸡蛋现货需求疲软影响所致，短期惯性杀跌的动能犹在。虽然，期价的大幅下跌以及整体商品市场空头情绪蔓延还会导致鸡蛋现价的走弱，但在在产蛋鸡存栏量偏低的背景下，蛋价的持续走弱也会倒逼前期未淘汰的老鸡出清，进而支撑蛋价，若不发生重大禽流感疫情，预计生产区鸡蛋均价下跌幅度有限，将会在2.8~3元/斤间企稳，1805合约短期还有惯性杀跌的可能，但有望在3300附近止跌，随着清明、五一、端午节日来临，预计3月底会有一波小级别的反弹行情。然而，新增量和后备鸡量从2017年10月开始呈逐渐增加趋势，2017年8月份开始育雏鸡补栏量持续激增的效应也在逐步显现，后面在产蛋鸡存栏量恐将持续增加，蛋价承压，09合约仍存下跌空间。
作者：吴朋来；来源：弘业期货；农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的，并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处，请致电本网010-51289506联系，本网将立即与您磋商并解决相关事宜。
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