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2020年上半年豆粕产业链行情回顾及展望直播会议纪要

2020-06-22

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2020年6月18日(周四)15:00-17:30,由海通期货有限公司主办,上海钢联电子商务股份有限公司我的农产品网承办的“2020年上半年豆粕产业链行情回顾及展望”线上直播会议顺利召开。本次直播分享会由上海钢联我的农产品网豆粕分析师邹洪林,海通期货投资咨询部农产品研究员孔令琦,以及上海钢联农产品事业部总经理朱喜安主讲,就2020年上半年豆粕产业链行情回顾以及饲料养殖行业状况、粕类市场消费影响等做了详细的解读分析。

首先邹洪林从2020年1-5月份豆粕供需角度出发,对1-5月豆粕价格运行进行了回顾和后期豆粕行情进行解读。

从今年前五个月豆粕价格来看南北方豆粕基差分化依旧明显,但均走出一轮较大行情。分化表现在北方基差底部和顶部均明显高于南方;其中仅2月下旬至3月初南方基差一度领先北方基差,随后重回北强南弱局面。进入6月份,南北方基差价格差逐步缩小,山东与广东仅差30元/吨。

从国内豆粕现货方面来看,2020年5-7月进口大豆总计约3100万吨,对比历史同期,今年3-4月进口大豆数量明显偏少,5-7月激增。而全国主要油厂6月中旬大豆库存已经连续3个月上升,豆粕成交总计创近年来最好水平,豆粕销量维持较好水平,豆粕基差成交占比也不断提升,尤其以3月的74.63%尤为明显,后期基差占比恐面临回落,对豆粕基差价格产生不利影响。豆粕价格自4月中旬以来不断下跌,5月全面进入负基差,导致此前6-9月的合同在5月份未敢积极点价,目前来看较为尴尬,随盘点则亏,不点又看不到盘面价格下跌的苗头;近月头寸有限的则寻求逐步建立库存机会。

下游生猪养殖利润仍处于较高水平,叠加政策面对生猪产业支持,能繁衍母猪存栏数据环比将不断改善,中长期猪料需求将逐步恢复;同时进入四季度,国内局民肉类消费有望恢复常态化,对豆粕需求有支撑。

关于豆粕期价,2020年价格重心上移势头不改,未来一段时间里受美豆期价相对稳定,南美大豆升贴水易涨难跌,恐难有较大幅度下跌;关注后期能否受现货供应宽松拖累形成相对低点,再次择机做多。

接下来,孔令琦对豆粕期货交易管理及风险管理进行解读。首先对豆粕期货研究分析体系中的大体框架进行了详细分析,然后介绍了豆粕基本面研究的重点关注指标,常见的套利策略,最近对如何利用豆粕期货进行风险管理进行阐述。

从豆粕期货整个产业链体系展开研究方向,豆粕研究中依据供需平衡表、种植报告为当年度价格中枢,USDA期末库存反映当年供需情况,种植成本为当年度价格底部,提供支撑。压榨利润、进口利润决定油厂买船积极性,决定未来国内到港,未来国内供应。到港、开机、库存反映现货松紧程度,影响基差多于影响期货盘面。成交、提货、基差、区域价差反映现货需求情况,下游对当前市场的接受程度。影响基差多于影响盘面。国内生猪价格影响农户补栏积极性,生猪存栏反映当前饲料需求,能繁母猪存栏及结构预见未来饲料需求。

常见的套利分为月间套利、品种间套利-油粕比-豆菜粕价差、期现套利、跨市套利。中国进口大豆来源主要为南北美,由于种植、收割、集中出口月份不同,不同月份豆粕期货合约间价差波动幅度因此扩大,这为跨期套利等模型交易提供了交易机会。油粕产自同一原料的两个产品需求季节性不同步,必定有此消彼长的关系。豆菜粕同为蛋白饲料,价差过大或过小时会相互替代。

在如何判断未来基差走势上,可从进口压榨利润到未来大豆到港量,再到未来国内豆粕供应情况;国内豆粕未执行合同高低及持续时间;国内大豆和豆粕库存水平;豆粕持仓变化。在防止豆粕价格下跌的期权策略中,通过豆粕销售和含权贸易来控制风险管理。

最后朱喜安对饲料养殖行业状况及粕类消费影响,对整个2020年饲料养殖行业做了简要的分析,从2020年上半年饲料养殖行业运行及上半年粕类消费情况、以及下半年饲料养殖行业展望三个部分做出讲解。

第一部分开头朱喜安介绍了2020年上半年整体全国活猪价格连续回落,而猪肉价格逐步攀升,养殖利润依然较好,在上市企业5月生猪销售情况上看逐步也在逐步回升,生猪存栏继续恢复,令受鸡价、蛋价连续回落,下游肉鸡、鸡蛋养殖处于亏损或微利状态,2019年下降3.7%,2020年1-5月增长3.1%;1-5月猪饲料降幅逐月收窄;肉禽饲料保持高速增长,但增幅显出疲态;蛋禽保持高速增长,增速上升有限。

第二部分对上半年粕类情况简要情况分析,1-5月豆粕表观消费增长3%;2月、5月增加明显,豆粕与其他粕类价格差缩窄。2020年1-4月菜籽下降41%;1-4月菜粕进口增长8%;区域消费差异表现北强南弱,猪料对豆粕消费影响明显,于豆粕消费趋于一致。

最后对下半年的饲料养殖行业做了展望,生猪疫情阴影长期仍在,虽然小散户逐渐隐退改行,但抵不住大型饲料养殖集团加大规模投入生猪养殖。而禽类养殖的增长幅度可能有限。预计豆粕将总体平稳略有增长,具体表现为蛋禽和肉禽饲料增幅放缓,猪饲料整体降幅较去年明显缩减,在政策支持力度大,下半年有望进一步恢复。

演讲分享后,几位嘉宾老师针对市场客户提出的关于豆粕产业链行情现状行业的问题做了答疑讲解,至此本次会议圆满结束。






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