面对美糖的九个月高位 郑糖还会跌下去吗？

10月下旬以来，内外盘糖期货走势开始出现明显分化，一面是美糖涨势再接再厉，升至9个月高位；而另一面则是郑糖每况愈下，降至近三个月低位，向5000点寻求支撑。

是什么原因促使内外盘糖价“分道扬镳”？《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）的签订将对国内糖市产生怎样的影响？5000点能否拦住糖价跌势？

近来，国内外糖价走势分化严重，其原因是什么？

上海东亚期货研究所农产品部经理许亮：内外走势分化的主要原因是进口受到限制，供需没有办法完全市场化；当前国内进口仍然是对配额外进口有部分的限制，同时配额外50%的关税也导致进口的成本相对较高。当前配额外进口成本仍略低于国内现货价格，从供需层面看国外的糖当前仍不会对国内供应形成太大冲击，所以国内的供需仍然维持相对平衡格局；这种背景下国际原糖大涨对国内会形成一定支撑，但若原糖大跌则不一定会对国内形成压力。

华安期货农产品分析师何濛：近期外糖走势偏强，利多集中。首先市场对疫苗研发越来越乐观，原油走高以及消费前景变好均带动原糖上涨；其次印度糖出口政策悬而未决，若没有政府补贴支持，印度糖价格不具备竞争力很难出口，而泰国糖预期减产，这些都意味着原糖供给端收紧，推动原糖上涨。

郑糖持续走弱，利空集中。目前国内北方甜菜糖厂全部开榨，南方甘蔗糖厂也将陆续开榨，白糖供应逐步进入高峰。同时加工糖以及替代品糖浆大量涌入市场，抢占份额，也打压国内白糖价格，而当前白糖消费进入淡季，供给过于宽松的格局令白糖不断下挫。

首创期货农产品高级研究员马欣：巴西进入榨季尾声，印度出口补贴政策尚未落实，由于疫情对印度政府财政带来压力，补贴额度下降或会不利于印度出口，泰国减产预期继续扩大，全球白糖出口提供者目前主要仍依赖巴西，原糖价格支撑较强。国内甜菜糖厂开榨，白糖现货价格逐渐向甜菜糖靠拢，10月巴西白糖出口中国109.2万吨，进口糖增加，国内白糖价格承压。

RCEP协定签订对国内糖市影响几何？

上海东亚期货研究所农产品部经理许亮：RCEP协议对国内糖的影响略偏空，但影响力度有限。RCEP协议并没有对国内糖关税做出调整，影响的主要是糖浆的关税和进口；目前国内对糖浆进口关税为30%，并且没有额外限制，RCEP协议下未来糖浆进口关税可能逐步降为0，国内可能会进口更多糖浆，从而对糖的替代形成影响。短期糖浆关税可能不会立刻调整，所以影响有限。从海关数据看，1-9月国内累计进口糖浆70.6万吨，同比增幅878%；远大于过去几年正常进口水平。

华安期货农产品分析师何濛：RCEP的签署对我国进口白糖的关税影响不大，但对进口糖浆的关税或将降低，尤其是泰国糖浆。今年前9个月我国进口糖浆达到70.6万吨，去年同期仅为7.2万吨，增幅878.76%，作为白糖的替代品，其价格低廉，抢占了部分市场，目前的关税水平已经令糖浆很有竞争力了，若未来关税再降低，对白糖市场的冲击将会很大。

首创期货农产品高级研究员马欣：RCEP的签订对白糖进口几乎无影响，蔗糖、甜菜糖并没有涉及到降关税，对糖市产生影响的是进口糖浆的潜在进口增加。进口糖浆主要来源国是东南亚国家，0关税叠加没有进口许可限制，进口糖浆成本小于进口白糖，逐利性趋势下进口糖浆数量或会继续增加，侧面对糖源产生补充效用，进一步利空国内糖市。

郑糖自十月下旬以来走出一波明显跌势，目前已降至近三个月低位，下方是否还有空间？

上海东亚期货研究所农产品部经理许亮：郑糖自十月下旬以来走出一波明显跌势，主要是进口增加，国内供需偏宽松，新糖也将开榨，供需短期过剩所致。10月份巴西对中国发运的原糖高达96万吨，远大于国内正常进口水平，意味着国内11-12月份的到港量非常巨大；从进口价格看，国内期货价格基本上靠近进口成本，尽管进口压力较大，但下行空间非常有限；原糖短期走势仍然偏强，在原糖没有大跌的情况下国内很难有很大的下跌空间。因近期进口的压力，国内低位震荡的走势可能仍会维持一段时间。

华安期货农产品分析师何濛：目前市场利空情绪集中释放，短期供给宽松的格局难有改变，郑糖预计延续下跌，但空间有限。一方面目前的糖价已经明显低于成本，另一方面春节备货即将到来，存在消费转好的预期。

首创期货农产品高级研究员马欣：郑糖价格已降至近三个月低位，原糖价格站上15美分/磅，内外价差进一步扩大，进口糖优势较大，对国内糖价仍有冲击。11月下旬甜菜糖开始上市，陈白糖价格进一步降低，白糖价格仍有下跌驱动力，下方空间预计100-150点左右。

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