整体来看，南美大豆减产影响不退，5月供需报告存在利多预期，豆油底部支撑结实，但国内压榨利润、内外价差回落等将约束豆油价格。近期，外围经济形势的不甚乐观及自身缺乏引导，使得豆油价格连续两周震荡运行。后市考虑到南美大豆减产余温仍在，市场对于下周公布的美国农业部月度供需报告抱以期待，以及国内压榨利润和内外价差回落，预计在5月供需报告公布前连豆油将高位稳定。
南美影响不减市场仍有期待
进入5月份，南美大豆产量逐渐明确，但其减产对市场的利多影响尚未结束。近期，多家权威机构再次下调产量预估值。其中，巴西大豆产量调降幅度在50万吨以内，市场预估较为一致；而阿根廷大豆产量则减幅较大，IGC调降210万吨，至4290万吨，INFORMA也下修了500万吨，至4000万吨。机构轮番下调大豆产量的举措，令减产预期继续对市场形成提振作用。除此之外，目前主流分析机构预计阿根廷大豆产量为4000万~4290万吨，相比之下，美国农业部预估值为4500万吨。两者之间的较大差异，或将在5月供需报告中得到修正。按往年看，5、6月份供需报告也确实有大幅下调产量的先例，如2003年和2008年。所以，在5月报告公布前，全球大豆供应可能进一步吃紧的预期将继续支撑豆油价格。
利润触及高位约束豆油价格
春节后，受豆油和豆粕价格上涨影响，国内压榨利润迅速上升。不过，在利润直逼历史高位后恐将回落。跟踪数据显示，4月中旬黑龙江国产大豆压榨利润约为125元/吨，江苏进口大豆压榨利润约为460元/吨，全国平均压榨利润达到320元/吨。2005年以来，进口大豆压榨利润共有4次超过400元/吨。从历史来看，这4次持续时间都短于半个月，且后期的回落幅度均在200元/吨以上。以此来看，后期利润回落概率较大。此外，由于豆粕需求远好于豆油，油厂政策以挺粕为主，相对来说，利润回落对豆油价格的约束力度将更大。
内外价差回落支撑力度减弱
内外价差倒挂一直是油脂市场的重要支撑力量，但近期随着倒挂幅度缩小，其支撑力度明显转弱。据了解，当前豆油内外价差倒挂幅度为200元/吨，低于上月同期的370元/吨。从近三年历史数据看，该价差不仅回落到历史合理区间，而且位于压力区域。考虑到国内豆油跟随外盘运行，外强内弱的格局并未根本改变，预计后期这一指标存在再次缩小的可能，或将拖累豆油价格。(粮油市场报)
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