作者：韩旭
2013年过半，随着墨西哥、印度生产进入尾声，北半球12/13榨季甘蔗压榨基本结束，全球各大甘蔗主产国大幅丰产，F.O.Licht、Kingsman等机构纷纷上调12/13榨季全球原糖产量至1.8亿吨以上，该数字创下历史最高纪录，库存消费比升至五年来的最大值。国际原糖价格持续承压下行，2013年上半年原糖主力合约累计下跌15.82%至16.92美分/磅，相比2011年创造的30年来的历史最高点35.31美分已经跌去一半。
旧榨季的焦点已经基本淡去，丰产事实既定，走弱的糖价似乎还没有影响到蔗农的生产积极性，目前市场关注的焦点主要集中在巴西国内甘蔗的收榨进度以及蔗糖与乙醇的生产比例。巴西新榨季甘蔗压榨进度明显快于去年同期，但降雨导致收榨进度在5月份有所放缓，慢于2010/11榨季。Unica公布的数据显示，至6月中旬13/14榨季累计压榨甘蔗1.52亿吨，同比上升156.86%；累计产糖量739.0万吨，同比增加了151%；乙醇累计产量63.16亿升，同比增长174.86%，其中累计生产无水乙醇23.82亿升，同比增长246.58%；乙醇用蔗比为58.11%，高于去年同期的54.38%。无水乙醇产量增速最为明显，主要得益于乙醇在汽油中添加比例的上调。
我们假定了几种可能的情况，将含糖量、中南部地区的甘蔗产量、制糖比例作为参数，分别计算出不同情况下巴西糖产量。从表中可以看出，不同情况下产糖量的变动具有很大差异，而制糖比例是其中最难以预估的因素。假定含糖量和甘蔗产量既定，制糖比例从41%到49.5%的变化过程中，糖产量的变动幅度为600万吨左右，与Unica给出的12/13年度3823.7万吨的全国糖产量进行对比可知，蔗糖生产比例的变化将决定今年巴西糖产量的增减，从而对国际糖价形成重要影响。
表1：巴西糖产量估算（单位：百万吨）
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含糖量：140 |
含糖量：137 |
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| 甘蔗产量 |
制糖比例 |
糖产量 |
巴西全国产量 |
制糖比例 |
糖产量 |
巴西全国产量 |
| 619.08 |
49.50% |
40.88 |
41.32 |
49.50% |
40.00 |
40.44 |
|
|
45.00% |
37.16 |
37.60 |
45.00% |
36.37 |
36.81 |
|
|
41.00% |
33.86 |
34.30 |
41.00% |
33.13 |
33.57 |
| 589.60 |
49.50% |
38.93 |
39.37 |
49.50% |
38.10 |
38.54 |
|
|
45.00% |
35.39 |
35.83 |
45.00% |
34.63 |
35.07 |
|
|
41.00% |
32.25 |
32.69 |
41.00% |
31.56 |
32.00 |
| 560.12 |
49.50% |
36.99 |
37.43 |
49.50% |
36.19 |
36.63 |
|
|
45.00% |
33.62 |
34.06 |
45.00% |
32.90 |
33.34 |
|
|
41.00% |
30.63 |
31.07 |
41.00% |
29.98 |
30.42 |
目前有三大因素影响巴西乙醇的生产及添加比例：首先，乙醇需求量明显增加，将带动13/14榨季甘蔗乙醇产量大幅增长，乙醇用蔗比高于往年。从无水乙醇角度来看，巴西政府从5月1日起上调无水乙醇添加比例5%至25%，由此计算将多消耗18亿升无水乙醇，减少近350万吨原糖产量。添加比例上调的效果已经显现，巴西开榨至今，无水乙醇累计产量达到历年最大值，亦高于10/11年的17.76亿升的同期产量。从含水乙醇角度来看，巴西政府在5月份正式出台法案施行乙醇消费税收减免政策，对分销商和生产商分别减免72雷亚尔/m??和48雷亚尔/m??的消费税。虽然有消息称该方案具体实施细则还在讨论中，但对税收的减免无疑变相降低了含水乙醇价格近10%左右。而今年年初巴西政府为解决巴西国有炼厂持续亏损的问题，终于上调了巴西汽油的售价。在乙醇价格变相走低以及汽油价格上涨的影响下，巴西含水乙醇的售价目前仅为汽油价格的66%左右，将有效刺激含水乙醇消费而减少汽油消费。乙醇需求量及产量的增长增加了乙醇生产的相对比例，有助于进一步消耗过剩的甘蔗供给，从而对糖价形成支撑。
第二，从天气角度来看，潮湿的天气往往提高乙醇的生产比例。与上一个榨季不同，12/13榨季甘蔗产量相对不高，产区的降雨延缓了许多榨厂的开榨时间，而13/14榨季甘蔗产量大幅增长，许多榨厂选择提前开榨，UNICA预估甘蔗产量将比去年增长10.67%至5.896亿吨。但4月上旬、5月中旬、6月中旬的降雨延缓了收榨的进度。天气潮湿使糖分被水分稀释，降低了甘蔗茎秆中的含糖量，因此一般降雨过后榨厂将更偏向于生产乙醇。
第三，影响巴西糖和乙醇生产比例的另一个重要因素是巴西货币雷亚尔持续贬值。由于巴西乙醇产量中仅有10%比例对外出口，其余90%以内销为主，以本国货币计价，而巴西蔗糖的三分之二用来出口，以美元计价，因此雷亚尔的大幅度贬值将降低榨厂生产乙醇的积极性。今年二季度巴西货币雷亚尔在资金外逃影响下大幅贬值7.73%至2.1807。与此同时，巴西乙醇售价持续走低。截止6月中旬，巴西圣保罗地区无水乙醇销售价格为1.2992雷亚尔/升，含水乙醇价格为1.1392雷亚尔/升，相比3月中旬分别下降了2.42%和7.67%。巴西货币大幅贬值，榨厂生产乙醇的相对收益明显走低。虽然按目前汇率和价格计算，生产乙醇仍然比生产原糖相对收益更高，但若雷亚尔持续贬值势必会降低乙醇生产比例，从而带来糖价下行的风险。
但另一方面，雷亚尔贬值使巴西无水乙醇相比于美国国内乙醇价格更有吸引力，或将促进巴西乙醇出口量的增长。新榨季巴西乙醇出口迎来良好开端。2013年4月份巴西乙醇出口量达到1.033亿升，高于去年同期的6450万升，5月乙醇出口量更是上涨至1.398亿升。
因此，总的来说，巴西国内政策的转向有利于燃料乙醇消费需求的增长，乙醇生产比例的增加有利于消化过剩的甘蔗产量。三季度对于供给过剩的巴西原糖平衡表以及连续两年走低的国际原糖价格来说则非常依赖于乙醇的替代作用。来源：中粮期货
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