自2017年12月初1805合约触碰阶段性高点6237元/吨后一路下挫，跌破5800元/吨整数关口，一个多月的时间跌幅超过7%，且并未出现有效反弹。回顾白糖年度报告，对2018年的国内价格区间判断为【5500,6200】元/吨，但按目前的速度，恐怕5500元/吨将很快出现，因此需要来梳理一下未来白糖走势的节奏，真的会一泻千里吗？或许接下来出现一波有效的反弹后才是继续沽空的好时机。
一、郑糖季节性走势
图1-1：国内白糖月份上涨概率及波动率
通过对过去十年郑糖期货主力合约价格分析，发现期货价格在1、2月份的波动率在全年属于最高水平，意味着在1、2月份涨跌幅度较大，1月份整体上涨概率不足50%，而2月份上涨概率则高达70%。造成价格2月份上涨概率较大炒作因素包括：春节元宵双节消费旺季、霜冻天气影响生产与运输、压榨进入中后期的出糖率调整、甘蔗种植意向调查等。随着12月初1801软逼仓行情的结束，白糖期货价格在基本面宽松的环境下连续下挫，未受到有效的利多因素支撑，目前的价格已经达到甚至跌破白糖生产成本，或许已将未来数月的利空消化完毕，此时一点利多刺激便很有可能激发白糖反弹回调的动力。
二、双节消费拉动
白糖消费旺季主要包括夏季饮料消费旺季以及春节元宵食品消费旺季。2017年8月份的夏季消费高峰期，白糖期货持续反弹一个月，上涨幅度达4%。目前离春节还有一个月的时间，由于持续看空后市，生产厂商库存偏低，存在补库刚需。
三、霜冻天气炒作
根据中国天气网预报，1月底广西主产区气温低于历史同期均值，存在出现霜冻的可能性，影响甘蔗砍运及销售运输，短期内或对糖价存在刺激作用。天气炒作时间上又与消费旺季覆盖的时间段重合，需要格外引起重视。
四、出糖率调整与种植意向调查
目前广西糖厂已经全部开榨，产能达到最高峰。随着更多的白糖被生产，市场对2017/18榨季甘蔗出糖率数据将逐步被证明是否准确。广西糖网在2017/18榨季第四次估产中乐观地将出糖率上调至12.2%-12.3%，若实际出糖率达不到上述数值，则会出现预期偏差，直接影响本榨季产量预期并体现在价格中，出现反弹行情。
另外，接下来市场将对2018年种植意向开展调查，持续疲软的白糖价格或在一定程度上影响蔗农种植信心。
综上所述，目前国内白糖市场在偏空的基本面下重心持续下移，但阶段性利空因素或已消化殆尽，潜在的利多因素随时会爆发，需要耐心等待。短期内不建议继续追空，春节后逢高沽空更为稳妥。全年价格区间判断仍维持【5500,6200】元/吨不变。
作者：吴凡、张欣萌；来源：中粮期货研究中心；农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的，并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处，请致电本网010-51289506联系，本网将立即与您磋商并解决相关事宜。
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