大宗商品和全球流动性的关系，可用“跷跷板”作形象比喻。“跷跷板”的左边是全球大宗商品及资产价格，右边是美国、中国、日本等世界主要经济体输出的流动性。在基本面还没有成为价格主导因素的背景下，“跷跷板”右方经济体的政策行为（向左或向右移动）就成为了影响商品走势的关键因素。
今年一季度，大宗商品市场整体陷入相对高位的振荡格局，主要是受两方面的影响：一是来自于国内行政政策对物价的直接干预；另一方面是新兴市场和发达国家不同的经济表现带来的全球货币政策分化所引发的节奏变化。
金融危机后，以中国为首的新兴经济体保持较高的经济增速，全球经济的分化和失衡带来了局部性的通胀压力，这种压力主要集中在包括中国在内的新兴经济体国家。今年，管理通胀是我国宏观调控的首要目标。在这样的背景下，央行收紧货币成为一季度的常态。一季度，我们看到最多的就是央行“提准”、“加息”等，使货币政策回归常态化。当这种密集的货币政策累积到一定程度，势必会给大宗商品尤其是前期涨幅较大的商品带来高频度的短期下行压力。因此，对于大宗商品市场来说，今年二季度是一个比较重要的时间节点。这中间最值得关注的是在这场平衡“游戏”中最为重要的两个国家的货币政策：美国和中国。
美经济复苏基础不稳，QE2到期后仍维持宽松政策
从近期公布的一系列数据看，美国经济可谓是利好频传：失业率下降，零售销售稳步回升，等等。但仔细分析发现，美国经济复苏的基础并不稳。
根据美国商业银行的资产负债表，美国商业银行的工商企业贷款余额同比增速从2008年3月份开始下降，在2008年9月份经过一个微不足道的反弹后，随即进入一个加快萎缩的过程，直到2010年2月达到历史低点（负增长），此后才慢慢企稳恢复。今天，我们看到美国工商业信贷同比变化率开始大幅回升，主要是因为2010年的基数比较低。从贷款的总量上看，只能说不再下降，但依然处于非常低的水平。美国房地产贷款余额走势大体类似，丝毫看不出好转的迹象。美国商业银行贷款增长的变化最终反映经济刺激政策对实体经济的影响，更能反映银行与企业主之间对未来经济形势和市场状况的预期，可以作为预测未来经济增长的领先指标。
从美国商业银行贷款余额的变化情况看，美国的经济刺激政策还没有对实体经济产生明显的正面影响，银行和企业主对未来的预测还比较悲观，因为商业银行发放出去的工商企业贷款和房地产贷款依然在萎缩。另外，商业银行在美联储迅速上升的超额储备，意味着美联储释放出的大量流动性主要满足了金融机构的需求，扩张性货币政策的刺激作用并没有带来实体经济的相应增长。正是由于货币乘数的作用不明显，美联储不得不再次使用量化宽松（QE2）政策。
从目前QE2运行的情况看，美国工商企业贷款依旧没有明显上升，反而美联储银行准备金余额再次上升，可见，美联储扩张的货币政策对刺激实体经济的增长没有发挥明显的作用。此外，现阶段美国房地产市场依然不振，房屋销售低迷，销售价格持续在低位，房地产市场也在拖累着美国经济。
美联储释放出的大量流动性流入新兴经济体，造成美元贬值和全球性通胀压力。短期的QE计划可以维持美债水平，将美元基准利率保持在一个相对低位，造成美元贬值以刺激出口，为美国经济复苏提供了一个有利条件，同时也降低美国政府国债的负担。
6月份，美国QE2计划就要到期，根据目前的经济运行情况，美国经济逐渐向长期均衡水平收敛的问题不大，但不会马上就退出经济刺激计划，更谈不上收紧流动性。因此，二季度末三季度初当QE2到期时，美国将依旧保持宽松政策状态，再进行刺激的概率可能性也不大。
“内外交困”，我国货币政策有望转为稳健
从2010年下半年开始，为了抑制日益加大的通胀压力，国内宏观政策开始趋紧，数量工具、价格手段同时使用，信贷收缩、提准、加息、人民币升值等手段接连上场。在此背景下，国内资本市场“政策市”的特点再次显现：A股市场整体低迷，商品市场波动加大。虽说今年全年的货币政策整体偏紧，但从最近国内经济数据及外围形势看，当前国内的经济形势不容乐观，中东地区的动荡局势及日本地震对世界经济复苏的冲击是主要原因之一。国内货币政策是否趋稳要看当前的通胀压力。而从最近公布的相关数据看，前期采取的控制通胀措施已初见成效。
另外，通胀背后的货币推动力量也在减弱。中国人民银行公布的数据显示，2月份新增人民币贷款5356亿元，低于此前市场预期的6500亿元；2月末广义货币供应量M2同比增长15.7%，低于年初央行设定的16%的全年目标。此外，M1增速为14.5%，增速远低于去年同期的34.99%。
在国内通胀压力部分缓解、需求偏淡，国外突发事件前景不明朗的形势下，央行如果进一步采取紧缩政策，对国内经济的冲击可能较大。目前来看，央行前期过紧的政策可能会趋稳，具体视国内通胀压力、中东局势及日本经济发展的态势，通过较为温和的手段来对冲市场的流动性。
整体来看，今年二季度，在多项政策保持温和的态势下，大宗商品市场将保持缓步向前。由于今年的政策较2010年和2009年充满更多的变动因素，流动性虽仍相对充裕，但已明显削减，再加上国内政策仅仅是回归稳健而已，二季度大宗商品上涨的步伐和节奏将明显与去年不同，缓步甚至“进三退二”的节奏会更加明显。在货币政策逐渐回归稳健的背景下，去年11月份陷入调整的国内A股市场有望成为二季度最为受益的市场。
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