棉花的驱动来了吗？

01、市场分歧与展望

此前，我们看好棉花后市的逻辑主要在于以下两点：1、供应端减产逻辑，刺激来源在于粮棉比和天气；2、疫情后需求复苏逻辑。（详细逻辑可以看看之前的文章）但从USDA5月报告来看，略显不尽人意。少量调减20/21年度全球消费，主要受印度疫情再度冲击，调整来自印度。对21/22全球棉花供需格局的定调来看，需求复苏的预期下，USDA平衡表中维持全球库存去化的趋势，但斜率有所降低，因为印度、美国、巴西等产棉国增产。

USDA报告被市场所反应后，供应端减产预期逻辑迎来挑战，近日美国得州迎来一系列降水，干旱影响进一步缓解。尽管新疆产棉区在近日频频遭遇到冷空气侵袭，出现出苗延期，积温减少，补种时间不足导致库尔勒、阿克苏部分棉田改种玉米等现象，但从9-1价差走势来看，市场尚未交易天气因素。可能随着下周部分调研团深入新疆产地后，天气对植棉影响问题会被市场放大。

需求端恢复的大逻辑则正在进一步演化。疫苗接种率遥遥领先的欧美国家，近期迎来解封，作为服装零售消费主要市场，其纺织服装进口继续恢复，推动外贸需求的增加。国内棉纺产业迎来了一波淡季不淡的去库时期。加上印度、孟加拉等纺织国疫情失控，订单有所回流。

此外，上周站在东北的黑土地上，我若有所思：农产品（包括棉花）成本端驱动或将在秋收时分体现。尽管对于新疆棉花来说，直补政策的延续维护了棉农收益，但面临成本上升，直补目标价长期保持在18600，种植收益面临持续萎缩。众所周知，农产品产出核心要素之一在于土地，而因限水、退耕还林等政策因素，农业耕地则存在供应端的限制，农业资本流入大，门槛低，进一步造成土地流转市场定价权向卖方倾斜，地租连年上涨，今年涨幅更甚。同时，大宗商品涨价潮对于农业影响仍未结束，农资农机、肥料等受原料价格变化而水涨船高，高成本可能成为本年度秋粮生产的特点之一。在扩张的压花产能下，抢收和惜售可能在秋收发生。

02、棉纺产业回顾

棉纺产业回顾：本周国内棉花现货价格下探回升，现货交投转淡，以点价成交为主，本周点价基差持稳，部分有意下周调涨基差。纯棉纱市场维持顺畅走货，棉纱报价持稳为主，部分纺企仍有上调价格。常规品种纯棉纱需求较好，纺企出货顺畅，库存紧张，排单现象较多，高支纯棉纱市场需求也尚可，略弱于常规品种。棉纱库存水平持续下降，开机高位持平。本周全棉坯布维持平稳，量价变化不大，局部有继续走弱迹象。延续上周薄利、个别品种无利现象。近期棉纱价格上涨带来成本压力，下游谨慎下单。产销方面，本周织厂生产持续，走货维持，但织厂库存下滑速度较月初减缓。本周开机依然平稳。

03、其他数据

1、期货市场