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西王食品三季报点评:业绩略超市场预期

2012-10-22

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      公司业绩略超市场预期报告期内,公司实现营业收入18.19亿元,同比增长26.7%;实现归属于母公司股东净利润0.94亿元,同比增长1.38%;基本每股收益为0.5元,公司业绩略超预期。主要由小包装玉米油的销量继续增加,以及财务费用明显下降所致。


  小包装玉米油继续放量三季度一般是食用油的传统旺季,去年公司旺季提价,导致销售费用增加,但是销量表现不佳,今年公司没有提价,加大促销力度,小包装玉米油出货量明显增加,公司存货也相应减少41%,预计全年公司小包装玉米油销量可以达到13万吨,小包装玉米油未来两年依然可以保持30%左右的增长。


  成本上升导致公司毛利率下滑由于原料成本的上升,公司三季度毛利率为22%,较中报23.01%下滑,主要是因为三季度相应成本玉米胚芽价格上涨。销售费用控制良好,财务费用下滑前三季度,公司销售费用1.79亿元,销售费用率9.8%,较中期的10.98%明显下降,一方面与公司减少促销人员的销售策略有关,另一方面可以看出随着公司品牌推广逐步成熟,边际效应逐步增加。未来公司销售费用有望继续合理下降,另外公司在三季度的回款良好,也使得公司归还部分贷款,公司财务费用率也大幅下降至1.7%。较中期2.68%明显下降。


  维持“谨慎推荐“评级预计公司2012年,2013年EPS分别为0.65,0.86元,对应的PE分别为25倍和19倍,目前估值合理,维持“谨慎推荐”评级。


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