一、美国农业部农产品供需报告利多，天气仍呈潜在利好
美国农业部（USDA）10月8日公布10月份供需报告，由于对单产与收割面积数据的修正，报告下调了美国大豆的产量。预计美国2010/11年度大豆产量为34.08亿蒲，而9月预估值为34.83亿蒲，下调产量值为0.75亿蒲，幅度为2.15%，也远低于此前市场分析师预估值为34.75亿。单产方面，10月份预估值为每英亩44.4蒲，而9月份报告的数据高达44.7蒲。2009/10年度大豆单产预估仅为每英亩44蒲。而收割面积方面，10月份报告预估为7680万英亩，而9月份则高达7800万英亩。单产与收割面积的双双下滑直接削减了本月产量数据的预期值。
与此同时，从年末库存数据看，报告预计2010/11年度美国大豆库存预估值为2.65亿蒲，而9月份预估值为3.5亿蒲，本月库存数据下调0.85亿蒲，幅度高达到24.3%。而此前市场分析师分析师预估均值3.37亿，实际库存数据远远低于市场预期。对比9月份与10月份消费与库比，9月份USDA报告预估大豆总消费量为32.93亿蒲，库存消费比为10.6%，而10月份报告上调了总消费量为33.05亿蒲，加之库存下滑，库存消费比大幅度下滑至8%。
笔者认为，美国农业部报告已经明显表示大豆市场今年可能供给会吃紧。这将会成为类似2007-09年的又一吃紧供给年，南美需要种植更多大豆及产量需要提高就显得愈加必要，而在冬季和春季玉米和大豆的种植面积之争将更加激烈。长期来看，市场仍需要更高的价格鼓励在2011年种植更多玉米。这将会支持玉米，大豆和小麦期货市场。
而从南美的状况来看，大豆主产国阿根廷和巴西的干旱忧虑仍然存在。据总部设在德国汉堡的行业期刊《油世界》表示，巴西头号产区马托格罗索州的大豆播种工作因为降雨不足以及土壤墒情匮乏而耽搁了三到四周。农户需要重播，需要大范围的降雨过程，如果没有降雨，那么可能给美国CBOT大豆市场带来出人意料的利多提振。
二、政策与资金双重打压，美元走弱将成助力
图1：美元指数周K线走势图
首先，政策方面，由于美国联邦储备委员会（Fed）在9月22日宣布，维持联邦基金基准利率在0-0.25%的水平不变，并称一旦需要，将提供额外的宽松政策以支撑经济、提高通胀率。这表明美联储将随时做好重启新一轮量化宽松政策，以支持经济复苏和恢复通胀至目标水平的准备。而美联储10月12日的会议纪要也显示，大部分官员仍旧认为需要采取新措施提振经济，讨论焦点集中在长期国债的购买和可能采取的影响通胀预期的措施方面。政策支撑市场的立足点已经提前确定。
从近期的经济数据来看，由于美国10月8日公布的非农就业数据的利空，表明美国就业市场仍未摆脱低迷状态，美国经济复苏依然乏力，美联储可能购买更多美国国债等来向市场注入更多的美元，以刺激经济以令其持续复苏。笔者认为，美国自身的利益诉求将成为美元走弱的核心根源。美国劳工部数据显示，9月美国非农就业人口减少9.5万人，9月份失业率仍保持在9.6%的高位。自2009年5月份以来美国失业率一直高于9.0%，为25年以来高失业率持续时间最长的一次。
其次，从资金方面来看，由于美联储9月22日明确表态需要时将启动量化宽松政策，外汇市场投机人士持续增加看跌美元的头寸。根据CFTC数据显示，截至10月5日的一周，投机性美元空头头寸触及了2009年12月份以來的最高水平。市场对于Fed采取进一步定量宽松举措的强烈预期将导致投资者继续抛售美元，美元持续疲软的走势仍将持续。而美元的继续走弱也进一步提振商品期货的价格。
图2：NYBOT原油期货周K线走势图
首先，由于欧佩克在原油市场的垄断地位，其产能和态度成为决定原油价格的关键因素。从目前来看，欧佩克官员10月12日表示，欧佩克不可能调整产量上限，成员国普遍对当前石油价格感到满意。此前，欧佩克于08年底决定下调其产量目标420万桶/日，以抑制油价下跌。而消费方面，欧佩克12日也上调2010年全球石油需求预估。欧佩克表示，预计全球石油需求2011年会增长1.2个百分点至日8,664万桶。随着中国、印度等发展中国家的油品消费强劲，供给偏松的状况也将有所改变。
其次，从美国能源市场供需状况来看，美国石油协会(API)10月5日公布的数据显示，截至10月1日当周，美国原油库存增加440万桶，汽油库存减少410万桶，馏分油库存减少77.7万桶。而10月6日，美国能源信息署（EIA）公布数据显示，截至10月1日当周，美国商业原油库存增加了310万桶，至3.609亿桶，不过美国汽油库存减少了265万桶，降幅大于此前预估的减少25万桶；包括柴油和取暖油在内的馏分油库存减少了112万桶,降幅也大于此前预估的减少100万桶。
笔者认为，虽然原油库存仍旧保持在较高的位置，但随着天气的转冷，全球极端天气状况愈发明显，冬季取暖消费的强劲预期将成为原油市场的转机。根据气象学家表示，由于在“拉尼娜”影响下，墨西哥湾暖流活动速度减缓，北半球之前经历了有气象记录的130年来最热的夏天；但进入四季度后，北半球气温开始骤降，各国气象学家预测，北半球今冬可能再次遭遇超低温极端天气，欧洲低温天气甚至可能是“千年一遇”。
四、国内季节性消费提振需求，市场供给压力有限
按照国内豆油的季节性消费规律，每年进入9月份以后，随着中秋和国庆的来临，现货商和消费终端对豆油的热情都开始提升，而每年12月份到第二年3月份，伴随着春节，豆油将迎来其消费的旺季高峰。而随着接近年底，天气的逐渐转凉，棕榈油因凝点较高而无法勾兑，棕榈油的竞争力将下降，市场对棕榈油的需求将逐步转向豆油市场，这也将加大豆油的市场需求。
而供给方面，根据中国海关10月12日公布数据显示，1-9月中国大豆进口4,016万吨，增长24.1%。 但8月份，中国进口大豆约477万吨，低于上月进口量，进口额度继续从6月高点回落。可以看到，目前进口大豆的供给压力正在缓解，豆油面临的压力也逐渐减弱。虽然阿根廷政府10月12日也表示，由于中国政府稍早取消了历时六个月事实上禁止阿根廷豆油进口的措施，阿根廷出口商已恢复向中国出口豆油。中国自三月底开始禁止从阿根廷进口豆油，推行被交易员称为不可能得到满足的质量标准。不过笔者认为，即使恢复了阿根廷的豆油进口，但不会造成国内豆油供给的增加，因为在长达半年之久的时间内，大部分阿根廷豆油已经卖往其他地方。
五、技术上多头格局明显，上升主浪正在展开
图3：豆油期货1105合约日K线走势图
从豆油主力1105合约日K线图走势上看，市场在经过10月11日的涨停后，12日走势依旧稳固，虽然期价上下引线比较长，但恰好是市场涨停后，对于部份获利盘抛压的消化，市场收盘重心的持稳验证期价的强势格局上看，市场在经历了一轮完整的5浪升，A、B、C的三浪调整后，创新开始了上行走势，整体上看，目前市场正在展开大三浪的上升浪。从时间上看，由于大二浪调整时间达到了25个交易日，而目前大三浪上升浪经历的时间只有10个交易日，因此，市场上涨时间上仍有要求。而在空间上，大一浪的幅度为1146元，根据波浪理论推导，大三浪的理论目标价位将达到9750元/吨，目前的价格距离该目标位仍有一定的上涨空间。
图4：豆油期货主力1105合约周K线走势图
从豆油主力1105合约周K线图上看，市场在8月初期放量增仓上行，期价一举突破了长达半年之久的三角形整理形态，此后，市场又进行了回抽确认，并连续几次验证了三角形上趋势线7900一线的支撑，可以看到，市场形成了有效的突破行情。同时，均线系统也呈现了向上发散状态，市场多头格局明显。
六、结论
总体来看，由于美国农业部报告的意外利多，之前一直相对平衡的天平开始出现倾斜，市场博弈的焦点将不再是市场的供需状况，而是在需求稳增的背景下如何满足新年度的市场供给，因此，通过高价的刺激后期播种意愿可能成为市场的共识。而美元的走弱、原油价格的回暖也都将成为豆油市场走强的助力。目前国内油脂市场处于消费旺季中，随着市场供给压力的逐步缓解，市场做多情绪也将进一步高涨，豆油牛市序幕有望拉开。
操作上
1、豆油期价在跳空涨停后，走势稳固，市场强势格局明显，少量多单介入。
2、期价继续依托均线，稳步上行，多单可逢低介入，不过关注高位回档压力。
3、市场在9750和整数关口10000左右可能面临阻力，可适当减磅，控制资金风险，如有利空消息配合回档，也可离场观望。
4、继续维持看多思路，盘中坚决不做空。
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