大豆：南北美库存双高，美豆预计继续维持偏弱震荡，内强外弱趋势料逐步转变
产量：国内大豆在9月收割展开，目前从调研结果来看，大豆产量好于预期，洪涝灾害影响有限，产量料出现略增。对2012/13年度大豆产量我们保持980万吨预估不变。对2013/14年度新季国产大豆产量上调10万吨至960万吨。
进口量：截至8月，2012/13年度国内已进口大豆5516万吨，因乌拉圭，加拿大等国出口未计入，以及7月部分报关延误的船货，8月实际到港较我们预估的570万吨偏差较大。9月当前统计大豆到港量接近500万吨，考虑到来自其他南美国家及黑海地区可能的货物，我们将2012/13年度大豆进口量预估为6060万吨，较9月平衡表上调130万吨。
国储经过今年大批抛售将补充库存，此外美豆价格跌至3年新低亦促进进口，对2013/14年度大豆进口量展望维持6500万吨不变。
压榨量：榨利达到近年来新高，饲料厂及贸易商近月合同积累，提货需求大增，工厂近几个月在大豆供应无缺口时间接近满负荷开工，此外进口量高于我们预期，本月我们继续上调压榨量预估。对2012/13年度大豆压榨量上调100万吨至6050万吨，表明国储抛售效应。对2013/14年度压榨量暂维持6200万吨不变。
期末库存：2季度末能繁母猪淘汰率低于预期，使生猪存栏量继续增加，另外豆粕在3季度阶段性替代杂粕造成缺口，下游对豆粕后市悲观预期有所改善，4季度蛋白需求明显好于预期，压榨量大幅提升，近2个月大豆压榨量均达到600万吨左右水平，预计作物年度末国内大豆港口库存或降至500-520万吨，2012/13年度大豆期末库存将达到1057.7万吨，较上月预计略增33万吨，库存消费比为14.7%，较上月预计略增0.3个百分点。
2013/14补充库存预期较强，依据供需均衡，我们将2013/14年度大豆期末库存调整为1156.1万吨，较上月预估略增43万吨，库存消费比位15.7%，较上月略增0.6个百分点。
价格及库存展望：
美豆：9月中旬后美国天气逐步转好，大豆进入收获，收割压力令美豆价格下挫，9月末季度库存报告意外上调2012/13年度大豆产量及单产使美豆继续跌穿1300美分，创出近1个月新低1263，农业部上修12/13年度期末库存预期增强，虽10月报告下调13/14年度播种面积预期较强，但近期大豆收割及优良率情况表明单产仍有上升空间，预计美国政府重新运行后供需报告调整产量的幅度不会太大，甚至存在小幅上调产量的可能，13/14年度期末库存继续小幅上升可能性较强，南美下一年度大库存状态已成定局，南北美双重库存压力将使大豆继续承压，而巴西播种过程中存在炒作天气的可能性，美豆4季度价格在1200-1300美分运行概率较强，由于收割压力及南美增产存在击穿1200的可能，但不大可能继续走弱。南北美双重库存压力下，我们推断美豆低点可能出现在2014年上半年结束左右的时期。
豆粕：10月生猪大批屠宰后实际需求有所下降，但现货紧缺，近月合同偏多难以提货，在大豆大量到港之前豆粕或维持高位震荡走势，目前远月基差销售价格已达到较高水平，为豆粕期价提供一定的支撑，华南地区大豆到港10月达到12条，供需基本达到均衡，豆粕价格短期或出现回落，但需求强劲在大量到港之前依旧维持偏强，我们认为，在10-11月豆粕相对偏强，但美豆预计持续走弱震荡，采购大豆对豆粕的卖盘压力将促进豆粕期价缓慢下跌。
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