白糖：下调15/16产量预期20万吨至890万吨
产量：甘蔗种植效益低下促使甘蔗面积急速减少，前期天气不利于甘蔗生长，甘蔗平均宿根年限提高对单产不利。台风导致甘蔗不同程度受损，后期持续的低温降雨天气对甘蔗糖份积累不利，今年甘蔗长势普遍偏差，目前产区陆续开榨，进入生产旺季，今年开榨期间降雨普遍增多，阻碍收割，加之农村劳动力缺失，砍蔗不积极，糖厂不能满负荷生产，整体产糖率降低0.5-2%不等，部分甘蔗开花，影响糖份积累，并且今年遭遇寒冬，蔗区受到霜冻灾害，本月布瑞克下调15/16年度国内食糖产量预期20万吨至890万吨。霜冻对下一榨季甘蔗出苗不利，其带来的影响将进一步跟踪监测。
消费：近年来我国食糖消费年增长率逐渐维持在2-3%，旺季不旺销成为消费大难题，下游用糖行业增速明显放缓，工业用糖年增长率基本维持在3%左右，我国食糖消费受到消费习惯、天气因素和替代品竞争优势的多重挑战。本月我们暂维持15/16年度国内白糖需求预期1500万吨。
进出口：海关总署发布数据，12月进口糖50万吨，同比增加38%，出口1.42万吨，净进口48.6万吨。其中进口巴西糖33.4万吨，澳大利亚糖5.57万吨，泰国糖4.76万吨，古巴糖3.08万吨。15/16年度前三个月累计进口112万吨，同比增加3.4万吨。2014/15年度进口达到480万吨，出口5.9万吨。虽然有进口自律，但本年度进口料不低于400万吨。本月我们上调15/16年度食糖进口预期至420万吨，出口预期维持7万吨。
库存及库存消费比：根据布瑞克2月中国食糖供需平衡表数据显示：15/16期末库存展望为953万吨，库存消费比63%。
1月份内外糖市均不平静，国内旺季效应逐渐过去，糖价下跌明显，多空博弈升级，郑糖跌破上月低点达到5378点，美元走强，大宗商品受累，巴西产糖超预期，原糖需求疲软打击糖价。外糖跌幅明显，创3个月以来低点13.07美分/磅。
基本面，15/16年度全球供应短缺已成定局，从北半球开榨进度来看，截止1月23日，泰国受阴雨影响减产6.4%，产量预期进一步下调；截止1月15日，印度产糖增产7%，但受干旱威胁产量或将受损。泰国产量预期下调，出口或将减少，印度糖价继续高涨，出口受限，利多糖市。但今年巴西产糖超预期，近期降雨充沛，利好下榨季产量，原糖需求疲软进一步打击糖价。糖市受累于油价低迷和美元走强，主要涉糖国货币进一步贬值，经济下行压力仍较大，乙醇燃料逐渐丧失竞争优势，还需警惕债务和汇率风险。
国内产销均不乐观，开榨天气不利，国产糖产量进一步受到威胁，旺季不旺销，消费增速放缓，工业消费不佳。虽然有进口自律政策，但是进口仍在增加，12月进口量同比大增38%，本年度仅前三个月进口量就达到预期进口量的31%，监管部门控制进口的压力可见一斑，同时国内炼糖业迅猛崛起，日产能近3万吨，国产糖在东、北部市场竞争力愈加有限，走私糖也在侵蚀中、南部市场。国内经济存在下行压力，下游企业考虑成本因素，增加淀粉糖使用比例，进一步挤压白糖消费空间。短期来看，郑糖承压，但南方蔗区出现霜冻灾害，行情或将得到支撑，国内牛市需要政府严控进口、严打走私政策配合，基于对政策的信心，暂维持长期看涨观点。国内定价权逐渐外移，需持续监测全球糖市风向，内外趋同是大趋势。
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