基差套利或让农户抓住绝佳销售时机

2019年是玉米行情跌宕起伏的一年，是非洲猪瘟疫情贯穿全国的一年，现在正是多空分歧最大的时刻。玉米种植成本高，农户售粮无利润，惜售心理较强；烘干塔、贸易商收粮困难，烘干塔开塔率大幅下降，产地和港口倒挂频繁。在我们复盘2019年和展望2020年的时候，我们分析一下在纠结的玉米行情中该如何应对？

先来回顾2019年的行情

从1月份的非洲猪瘟扩散，以北向南逐步蔓延，中美贸易战的友好磋商加大了进口玉米的开放预期从而使价格低迷。到5月份的国储玉米拍卖，底价提高200元/吨的“政策性提价”和东北主产区受天气影响，加上玉米的减产预期，导致价格出现波段性反弹。10月随着两湖及黄淮海产区的新粮陆续上市，伴随着国储玉米拍卖的低成交率，深加工玉米到货量增加，价格再次快速回落。目前玉米价格处于天气、物流、政策、减产、惜售、贸易战及非洲猪瘟等因素交错影响的震荡盘整阶段。

从成本利润方面来看：

按照吉林玉米成本来估算，灭茬、整地、打垄、压地、覆膜需要100元/亩，种子需要47元/亩，农药需要20元/亩，化肥175元/亩，灌溉30元/亩，收割费75元/亩，合计达447元/亩。租地需要7000元到9000元/饷，相当于约533.3元/亩。全部加起来大约980元/亩，今年的玉米由于天气影响长势偏差，株高不足，单产按照1200斤/亩计算，相当于0.816元/斤，1633.3元/吨（未包含烘干人工费和倒车出库费用）而相对于现在吉林地区报价1650-1755元/吨不等，中间商的差价基本极少。据个人了解，烘干塔从18年开始融资成本偏高，产地和港口倒挂频繁出现，有时烘干费都赚不回来，更不用说行情不好时“忍痛”存粮来守仓待售，也增加了仓储费用，“不好收，也不好卖”成了大家的口头语。之前的全国严查超载，运费增加加上东北气候不稳定导致玉米价格阶段性快速上涨。从这里就能看出，种植成本偏高的情况下一旦出现短暂的利多因素都会触发老百姓的惜售心理。

从供需方面来看：

2019年玉米总产量大约2.6亿吨。据国家粮食信息中心数据统计，截止2019年12月22日，东北三省一区基层售粮进度33%，较去年同期的32%上涨1个百分点，其中黑龙江玉米销售进度36%，吉林29%，辽宁35%，内蒙古31%。华北地区售粮进度37%，其中山东38%，河南42%，河北31%，截止年末全国玉米售粮进度大约45%。从往年来看今年的售粮进度稍慢，但与去年基本持平。今年与去年都是新粮上市推迟，售粮时间缩短且不集中，天气回暖，存储不易，变现需求大等这些情况类似。而不同的是今年中美的关系比上年相对好转，进口玉米和替代谷物的量可能大幅度增加，玉米进口配额和关税估计会有不同幅度的变动，深加工的产能增加但生猪及能繁母猪的存栏处于历年来最低，南方需求一直起不来，玉米价格逐步显现出北强南弱。分析种种的因素之后，大家再对比一下价格，现在现货19年新粮主流价格1790-1810元/吨，期货价格1910元/吨（C2005），2018年同期主流价格1850-1860元/吨，期货1870元/吨（C1905），可以看出今年利空的因素更凸显，但现货价格还比去年的要高，形成了现货历史背离和期现背离的状态。

研究好农户的心理，就能把握好价格的趋势。

玉米从2016年开始实施价格市场化加补贴，再到供应侧改革去库存化的阶段。2019年国储玉米拍卖总投放8060万吨，实际成交2191万吨，成交率27.18%。截止2019年底，国储玉米结转库存大约5500万吨，玉米实现了主动去库存到被动去库存的过程。后期随着生猪复产成功后产能逐渐恢复，非洲猪瘟疫情得到有效控制后将玉米将出现主动补库存阶段。据国家统计局发布，2019年我国玉米种植面积4128.4万公顷，同比减少84.5万公顷。期间黑龙江省农业农村厅公布2019年大豆生产者补贴每亩255元，玉米补贴每亩30元，以至于众多农户改种大豆。从2019年的形势来看，老百姓的种植心态显然而见，2020年的玉米种植面积继续减少的可能性很大，主要是价格处于长期的低迷和产销区倒挂状态影响了农户的种植积极性。

重基差，重价格，基差套利将是大势所趋！

2019年售粮进度慢，东北市场余粮还有六成左右。年底虽然各地粮库开始收购，但收购标准苛刻。深加工现在基本备好了过节的库存，短期内玉米价格预期上涨乏力。大家都知道今年是暖冬，老百姓手中的地趴粮，高水分粮，在3月中旬开春后容易受损，并且还要考虑仓库保管问题和资金压力问题，老百姓售粮时间越来越短，从11月份开始到现在，大家都建议价格适合的话提前出售，不要过于乐观，不要跟风惜售，错过售粮时机。担心年后会出现扎堆卖粮的小高峰，年后价格大概率会出现一波往下探底行情，但还需要考虑农户惜售的原因等最本质上的想法。

在笔者看来，老百姓惜售不卖粮的原因估计有三点：1、2019年的种植成本偏高，现在销售的主流价格几乎没有利润；2、2019年玉米整体的产量并算太大，港口库存量也不大，2020年下半年拍卖前期可能会有短暂的供不应求；3、下游企业的物理库存不多，再者传闻说2020年拍卖底价和2019年一样；这三点也许形成了老百姓囤粮择机出售的原因。

那我们可以从另一个角度去建议老百姓“出售”手里的余粮，减轻他们的压力。基差套利，笼统而言就是“哪家出价高就卖给哪家”。据了解，玉米的期现价差基本处于-150到200之间上下波动，现在期货盘面C2005合约价格1910元/吨（按照交割品质要求：容重≥675g/L,水分≤14%，不完善粒含量≤8%，交割仓储费0.5元/吨·天，质检费1元/吨，交割手续费1元/吨），加上利息成本，期货与现货之间价格大概相差20元/吨左右，计算这些费用不是建议去做交割，而是使基差套利更加“接地气”。现在港口玉米现货报价平均1800元/吨左右，也就是现货贴水于期货110元/吨。往后期现基差大概率会恢复正常，所以老百姓可以从期货上出售“虚拟头寸”，等现货择机销售之后再平仓期货头寸，做到期货的盈（亏）来弥补现货的亏（盈）。这样就能缓解现在想出售但又不想低价销售，想等待时机但又怕错过行情等等的忧虑。

我曾经多次走访过东北县城的烘干塔，大家都觉得期货不敢碰，或者说懒得学之类。期货其实是一个工具，只是大家都重投机，重趋势，看涨时不想做套保，让利润“奔跑”，跌下来了又匆忙止损，忽视基差这个工具，看市场更多的是从供需层面上，重价格，重基差。这样才能让自身不再处于赌行情、“靠天吃饭”、效益大幅波动的局面，而是稳健经营，稳定盈利，提升自身的竞争力和市场占有率的优势局面。（农产品期货网特约分析师严湛鹏，转载请注明来源）

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