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郑棉期价有望延续“V”型走势

2020-02-20

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近期国内郑棉市场受到新冠肺炎疫情和蝗灾担忧的影响,盘面波动幅度较大。20201月上半月,因国内纺织产业链淡季需求好于预期,储备棉库存化,棉花进口利润持续偏低,中美贸易磋商态势良好,国内施行新一轮的全面降准措施,市场看涨情绪偏强,资金推动郑棉主力合约自201912月底展开了一波上涨行情,但需求偏弱,供应充足,宏观压力尚在的现实使得郑棉期价回归基本面自1月中旬之后开始持续下跌,新型冠状病毒疫情的扩散风险加大了宏观压力,春节后首个交易日郑棉主力合约跳空低开,次日继续大幅低开后开始一路震荡上涨。笔者认为,前期支撑棉价的逻辑仍然有效,不确定因素为疫情后续的发展走向和持续时间,因而尚无法准确量化对棉花需求的影响程度。但随着国家施行防控措施和全民参与抗击疫情,仍然预期疫情最终被解除的概率较大,如若后续疫情发展态势符合或好于预期,郑棉期价日K线有望延续“V”型右侧走势。


新冠肺炎和蝗灾炒作使得郑棉期价波幅加大

虽然临近春节时新冠肺炎传播已经初现端倪,但春节期间传播速度和危害性超出市场大部分人预期,对疫情扩散的担忧和预期将拖累经济发展速度所引发的悲观情绪蔓延开来,节后前两个交易日股市、期市均受到不小的冲击。随着悲观情绪充分宣泄,市场逐渐恢复理性,棉市影响因素重新定位到供需基本面。一直以来,国内棉花产不足需,储备棉库存去化支撑国内棉花价格,加之外棉进口利润持续不佳,中美经贸磋商向好的趋势,国家一系列降准、减负等刺激经济发展的举措,以及预期随着疫情趋稳和逐渐减弱甚至得到解除国内棉纺织产业链中下游企业产销会慢慢恢复正常,进而棉花需求也将增量,郑棉主力合约自24日开盘低位试探性上涨,本周一在蝗灾炒作资金快速拉涨之下,上破跳空缺口上沿压力。疫情“黑天鹅”事件使得市场情绪低迷,心态敏感,主要产棉国巴基斯坦和印度发生蝗灾,无疑将快速点燃市场做多热情,但疯狂之后终将回归平淡,而后理性的看待和反思。本年度两大产棉国棉花基本已经采摘完毕,下一季度的棉花尚未播种,且影响的是局部区域,并且蝗灾并不少见,时有发生,各国已经积累了一定的治蝗经验,虽然印度政府认为6月份仍可能爆发更严重的蝗灾,但那是以后还不能确定的事,当前蝗灾对棉花产量整体影响有限,期价次日回吐部分升水,回归震荡,等待疫情防控持续之下供需变量因素的进一步指引。


美棉供强需弱的情况在逐步改善

最新20202USDA供需报告调高了2019/20年度全球棉花产量估计85万包,主要因巴基斯坦、巴西棉花产量估计被调高,调低了棉花消费量估计120.5万包,主要因中国消费量调减100万包,使得年末库存估计较1月预测上调252.8万包,相应的库销比较上月有所调增,但整体变化并不明显。自20198月份到20201月份的USDA供需报告,全球棉花产量估计不断被下调,最新的2019/20年度全球棉花产量估计仍较20197月份报告减少445.8万包,本季全球棉花产量同比增加2.3%,较2017/18年度下滑1.98%。本年度澳大利亚减产幅度较大,巴基斯坦、墨西哥、中国、土耳其出现不同程度的减产。美棉虽然环比增产,但近几次报告产量亦被不断下修,最新报告产量估计较上月未作调整。出口方面,当前市场年度美棉出口销售好于往年同期。据最新的USDA周度出口销售报告,截至202026日当前市场年度美国陆地棉累计出口销售1319.7万包,同比增加21%,对中国的出口销售净增亦好于去年同期。今年1月中旬左右中美刚刚签署了第一阶段经贸协议,协议约定中国承诺在两年内购买美国农产品金额在2017年的基础上增加320亿美元,其中第一年额外增加125亿美元,第二年额外增加195亿美元,鉴于国内棉花产不足需且临储库存量偏低,后续增加进口美棉可能性较大,中国已经根据国内需要增加了对巴西棉的进口,将利于中国以外的国家去库存。整体上来看,美棉供强需弱的情况逐渐在改善,将利于美棉期价的上涨。


国内棉花供应压力逐渐减弱

国内采摘、交售、加工基本结束。据国家棉花市场监测系统,截至2020214日,全国新棉采摘基本结束,全国交售率达到98.7%,全国加工率为98.9%,全国销售率为48.6%,同比增加7.5个百分点,销售进度同比偏快。随着新棉的陆续上市,201910月份开始国内棉花工商业库存开始止跌回升。截至20201月底,全国棉花商业库存为501.19万吨,环比减少3.37%,同比增加3.37%,皮棉工业库存为72.65万吨,环比减少0.82%,同比减少14.89%。最新工商业加总库存已经由逐月增加之势转为下降,但从季节性规律来看,年内峰值已过,同时笔者也注意到,虽然库存仍处于历年同期高位水平,但同比增幅不断缩窄,最新同比仅高出0.63%棉花企业交储意愿继前期高涨之后已经转为惜售,122日至27日连续7个交易日成交率在90%-100%区间,随后成交率大幅下滑,截至219日已经连续3个交易日无成交。截至2020219日本轮新疆棉轮入累计成交约13.6万吨,累计成交率为33.04%。储备棉轮入利于减少市场上流通的棉花数量,同时近期无成交状态也侧面反映市场的看涨情绪。


2019年全国棉花各种植区植棉成本普遍上涨。因植棉收益大幅下滑且新疆部分棉区限水政策,加之本年度为新疆棉花目标价格补贴三年一定的最后一年,下一市场年度的补贴政策具有不确定性,或会影响农户2020年棉花种植意愿。据国家棉花市场监测系统的最新调查,2020年种植意向同比降4.3% 预测总产561.7万吨,低于其最新估计的2019/20年度棉花产量值584.3万吨。棉花信息网对2020年植棉意向的调查结果显示,2020年全国棉花意向种植面积4378.3万亩,同比减少48.7万亩,推算全国棉花产量为557.3万吨,较去年减少5.2万吨。对于本年度的国内棉花产量的判断,多家机构预计均较上年度小幅减产,最新的新棉累计加工、检验情况显示均同比略有下滑,侧面佐证减产的估计。郑棉仓单压力巨大。截至219日,郑棉仓单数量为37120张,有效预报为5513张,仓单+有效预报折合现货数量为170.53万吨,实盘压力较大,使得多头偏谨慎,但同时也使得市场上流通的棉花数量减少。但目前郑棉各合约期价呈现Contango结构,显示市场对未来减产和需求好转的预期,后续若现货偏紧引发价格上涨将带动仓单注销,使得期价上涨。


综上,近期新冠肺炎疫情使得郑棉期价波幅加大,因疫情后续发展轨迹无法预测,短期对国内棉花需求的影响不好判断,鉴于棉市的支撑逻辑,若后续疫情发展态势符合或好于预期,郑棉期价日K线有望延续“V”型右侧走势。(农产品期货网特约分析师李娅敏,转载请注明来源)




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