近期豆棕油价差低位走扩，于昨日上涨动能出现衰竭，今日豆棕价差出现回落迹象。笔者认为，多豆油空棕榈油套利暂时告一段落。那么前期豆棕油价差缘何上涨呢？由于中国以外国家新冠肺炎确诊病例数量快速增长，市场担忧和恐慌加剧，避险情绪升温，欧美股市、原油等大宗资产受到抛压，马盘棕榈油期价突破前低继续下跌。虽然国内疫情发展态势趋好，但油脂需求恢复缓慢，油厂压榨量快速回升，库存累积，使得上周国内豆、棕油期价结束止跌企稳的态势，继续急速下跌，其中棕榈油期价跌幅大于豆油，豆、棕价差呈现扩大趋势，且近月合约表现较为抢眼。
海外疫情扩散风险加剧施压马盘棕榈油期价
虽然国内新冠肺炎日增确诊病例数大幅减少，整体形势较前期好转明显，但韩国、日本、伊朗、意大利等国新冠肺炎确诊病例数快速增长，且其他国家陆续也出现了确诊病例，疫情全球性扩散的风险加剧，市场避险情绪急剧升温，欧美股市、大宗商品市场均受到较大程度的冲击，主要受到来自这方面的影响，外盘马来西亚棕榈油期价跌幅加深。除此之外，高频数据显示马来西亚棕榈油出口需求下滑，SGS数据显示2月1日-25日马来西亚棕榈油出口量较上月同期下降4.4%。因马印关系和出于对国内精炼商的保护，印度1月初下令限制对精炼棕榈油的进口，使得头号棕榈油进口国印度对棕榈油的进口量下滑。据印度炼油协会统计数据显示，印度1月份进口棕榈油59.48万吨，低于上年同期的81.52万吨，仅占当月可食用植物油进口量的51.4%，低于常规值62%。另一大棕榈油进口国中国受到新冠肺炎疫情的影响棕榈油进口需求预期同样下滑。棕榈油产量方面，2月份尚处于减产周期中，据SPPOMA统计数据显示，2月1日-25日马来西亚棕榈油产量较上月同期增加38.84%，按照季节性规律来看，3月份即进入棕榈油的增产周期，加上印尼和马来西亚棕榈油价差走弱，棕榈油主产国减产预期松动。目前印尼正在国内推广生物燃料项目，马来西亚也于近期正式推介了B20生物柴油计划，生柴政策推行进度偏慢，且棕榈油掺混生柴的利润已经较政策初期有所下滑，生柴政策对棕榈油期价的继续提振作用有限，马盘棕榈油期价偏弱施压国内油脂期价尤其是棕榈油价格。
国内养殖产业恢复尚待时间间接支撑豆油期价
春节前畜禽屠宰量季节性增加。受到非洲猪瘟的影响，国内生猪和能繁母猪存栏量大幅下降，虽然猪价持续高企且国家政策鼓励和支持生猪复养，但春节后新冠肺炎疫情使得运力紧俏和人员到岗受限，影响仔猪和母猪调运，配种和补栏均受到一定程度的影响。今年1月份能繁母猪已经连续第4个月环比增长，但绝对量仍然较低，加上生猪养殖周期的限制，短期生猪数量难以实现快速增长。禽类养殖方面，新冠肺炎疫情使得活禽交易受阻，本应正常出栏的肉禽、淘汰鸡被迫压栏、压价，节前饲料厂、养殖场豆粕备货不足，运输和人力成本上升，养殖场厂饲料采购成本增加，养殖利润下降，养殖户补栏积极性下滑。长江沿线水产季预计3~5月份才会开启，且前期养殖利润不高，也将影响养殖规模的扩大。整体来看，虽然当前国内疫情防控已经取得成效，各省市复工复产在有序进行，在国家一系列对养殖产业的政策支持和鼓励下，中长期来看，养殖业有望迎来发展，但新冠肺炎疫情拖累了国内养殖业恢复的进度，加之养殖周期的限制，短期市场仍然对粕类需求增长持谨慎态度，豆粕需求恢复尚需时间将影响油厂大豆压榨量，间接支撑豆油期价。
新冠肺炎疫情对棕榈油的需求影响更大
新冠肺炎疫情主要通过影响人们的外出消费来影响油脂需求，餐饮行业受到的影响较大，棕榈油主要用于掺兑食用调和油，受疫情的冲击要大于豆油和菜油。因国内油厂大豆压榨量提升，节后油脂需求大幅下滑，且以消耗下游节前备货的库存为主，使得豆油库存累积速度较快，棕榈油库存亦有所上升。但豆油库存为低位反弹，且最新库存量仍不及去年和前年同期水平，棕榈油库存则为高位继续累库，最新库存量大于近五年同期水平，豆油库存压力和当前需求小于和好于棕榈油。
综上所述，海外疫情扩散风险加剧打压马盘棕榈油期价，不利于国内油脂尤其是棕榈油期价的反弹。新冠肺炎疫情拖累国内养殖业恢复速度间接支撑豆油期价，而新冠肺炎疫情对国内棕榈油的消费冲击影响更大，因此前期豆棕油期价价差呈现扩大趋势。但随着豆粕需求的恢复和油厂压榨量的增加，以及复工复产预期，印度对油脂存在刚需且马印关系转暖，豆棕油价差走扩暂告一段落，前期套利可考虑暂且平仓。（农产品期货网特约分析师李娅敏，转载请注明来源）
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