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资本市场剧震下糖价将何去何从?

2020-04-23

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2020年注定是不平凡的一年,由疫情引发的一系列“多米诺效应”诱发全球资本市场剧震,市场恐慌情绪持续发酵且愈演愈烈,白糖价格也陷入身不由己的困局中。时至今日,糖价将何去何从?后市如何演绎已然成为多方关注的焦点。笔者将围绕宏观面、基本面和政策面阐述糖价后市演变的可能性。


疫情导致需求崩塌,影响或仍将持续

提到宏观方面不得不提及的便是新冠疫情,由疫情导致的各种经济问题开始具化显现,风险和脆弱性也在持续积累。短短两个月,我们不仅见证了美股多次熔断、美债负利率,还迎来了国际原油的“负油价”时代。当前全球新冠肺炎新增病例数已近250万,而且还仍在持续增加之中,资本市场的剧震在短时间内并不会完全消散,2020年全球经济衰退的预期也可能远超金融危机时期。国内方面,前期疫情对消费已经产生实质性的负面影响,导致糖价持续萎靡不振。当下疫情防控虽然取得阶段性成效,但国际疫情持续蔓延,防范疫情输入压力依旧不小,国内需求能否有序恢复也犹存变数。宏观不确定性增大和原油悲观情绪下,糖价一时恐难以扭转颓势,国际疫情对糖价负面影响或还将持续。


供需侧重点逐渐转向20/21榨季,需关注炒作预期

国际方面,从三大白糖主产国的现状来看:泰国白糖减产已经落地,继续炒作的悬念消失;印度受到新冠疫情和实施封锁令的影响,白糖出口几乎陷入停滞,在疫情得到明显控制之前,该国对全球贸易流的影响大大降低;而影响国内糖价最大不确定性因素依旧集中在巴西,由于巴西新榨季已经开启,原油的大跌导致糖醇比上升预期增产,各大机构纷纷上调巴西产量,全球缺口预期也大幅调降,20/21榨季甚至可能从供应短缺走向供应过剩。目前在疫情严重影响需求的背景下,全球供需两弱和阶段性的跨国食糖贸易近乎停滞,所以基本面对价格的影响弱化明显,国际糖价矛盾点更倾向集中于疫情引发的情绪上。



图1 全球供需供需过剩/缺口走势图

(单位:万吨)

(数据来源:Green Pool)



国内方面,随着各大主产区的收榨,19/20榨季既定基本面的诸如减产、产销等利好前期市场已经有所消化,市场的关注点正逐渐转向消费和影响20/21新榨季产量等因素。消费方面,受疫情影响消费回落已成事实,但影响程度或将成为后市潜在的一个炒作点,具体得跟随疫情而定。对于新榨季产量而言,需重点关注天气和病虫害两个因素。广西蔗区今年降雨量明显偏多,且出现了持续性低温阴雨寡照天气,对甘蔗的长势有一定负面影响。云南天气总体偏暖,较去年更加适合草地贪夜蛾越冬虫的生长。目前在疫情严重影响需求的背景下,这两个因素都尚未发酵,若后续天气影响持续或虫灾加重,糖价很可能在供应端收紧的预期下迎来市场的炒作。


白糖进口配额政策的调整风险不容忽视

今年5月,白糖的保障措施关税措施将到期,配额外进口关税将从85%恢复至50%的水平。从目前的进口价格来看,配额外价格为4600元/吨,而恢复配额外50%的进口关税后,其价格将在3700元/吨,直接下降900元/吨,进口成本大幅下降。进口成本下降后,食糖进口量是否增加尤为重要。从目前的情况来看,今年食糖配额内进口许可证额度大概率继续维持在195万吨,但配额外额度犹存变数。若配额外进口糖数量增加,在成本已大幅下降的前提下将会给国内糖市带来不容忽视的风险。


全球新冠肺炎新增病例数仍在持续增加,系统性的风险还暂未完全解除,市场离真正地见底还有一段距离。在当前阶段,不能盲目的将反弹当成逆转,真正的转折点在很大程度上要取决于疫情的控制程度以及应对措施实施的有效性。整体而言,全球食糖市场供需两弱的现状还在持续,经过前期的大幅下跌后大概率需要“时间换空间”的整理,寻底尚需时日。虽然国内白糖可以脱离国际市场独立定价,也存在可独立炒作的因素,但关税保障措施即将到期会给白糖价格带来潜在压力,加上糖价跌跌不休导致市场情绪持续低迷,即使糖价已破糖企成本但仍存下探空间。(农产品期货网特约分析师泛糖毛岚,转载请注明来源)




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