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豆油底部震荡,跨期操作为宜

2020-04-29

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连豆油在经历一轮断崖式下跌行情后,近期呈现底部弱势震荡,虽然随着国内疫情好转,豆油现货成交量增加,令豆油期价出现阶段性反弹,但是在油脂基本面利空没有明显好转前,短期豆油难以出现比较顺畅的上涨行情,这就使得单边操作难度加大,因此我们建议投资者以跨期套利操作为主。


一、基本面情况

1、巴西大豆运输正常,原料供给较为充裕

3月份巴西大豆对华装船量创历史新高的1000万吨,同时ANEC表示,在防控新冠肺炎疫情期间,巴西港口仍在正常运营,预计4月大豆出口量将创下纪录高位至1430万吨,根据最新装船及排船情况,预估5月份大豆到港量980万吨,6月初步预估980万吨,7-9月份初步预估分别为960万吨、850万吨、750万吨。由于目前巴西大豆压榨利润丰厚,随着后期大豆陆续到港,国内油厂或加大开机力度,豆油产出增加,而终端需求尚未完全恢复,这对豆油价格将形成压力,尤其是近月09合约。



2、外围市场走势低迷,拖累豆油价格

首先,受新冠肺炎疫情影响,美原油期货持续下挫,上周更是跌出历史性负值,尽管随后小幅收复,但是个人认为目前只是超跌反弹,目前原油库存量依旧庞大,同时全球新冠肺炎疫情仍在蔓延,预计短期内原油价格难以出现报复性上涨行情,或倾向于维持底部疲弱态势。在当前原油与其他油脂相关性增加的前提下,原油价格走势低迷,将对近月豆油09合约价格形成一定压力。


其次,马棕油进入季节性增产期,MPOA数据显示4月1-20日马来西亚棕榈油产量环比上升25.90%,SPPOMA数据显示,4月1日-25日马来西亚棕榈油产量比3月同期增24.4%,月度如果按照20%的增幅来折算,4月产量可能达到170万吨,创往年同期水平高位。而需求方面,因原油价格低迷对生物柴油消费形成较大冲击,作为生物柴油原料的棕榈油需求受到影响,马来推迟在全国范围内推广B20计划,印度全国性封锁也令食用油需求重挫。同时,印尼棕榈油协会(GAPKI)公布,该国2月棕榈油及精炼棕榈油产品出口量为254万吨,较上年同期的288万吨下滑12%。产量的季节性上升加上需求疲弱,预计马棕油期价或延续弱势震荡态势,也将拖累国内油脂市场。


3、豆油低库存尚不能推动价格走强

因春节期间新冠肺炎疫情在我国突发,令国内餐饮行业受到重创,油脂终端消费大幅下滑,导致豆油库存不断增加至历史同期140万吨超高水平。不过,随着国内疫情的逐渐好转,餐饮业陆续复工,豆油现货成交不断恢复,其从日成交1000-2000吨回升至3-4万的正常水平,另外由于3月份大豆到港量偏低,部分油厂因缺豆停机,供给和需求端共振令豆油库存从140万吨高位持续下降至83万吨的水平。


虽然短期来看,豆油呈现去库存态势,并创出历史同期的偏低水平,但是在当前油脂市场基本面偏空的大环境中,加上夏季是油脂季节性消费淡季,即使近期豆油现货成交量良好,也是对疫情期间消费减少的恢复,我们预计后期豆油需求大概率呈现缓慢回升,而能否恢复到往年正常水平仍需疫情的发展情况,另外5-6月份大豆到港量庞大,豆油产出或逐渐增加,因此短期豆油库存下降已经不能成为推动价格走强的因素。



二、交易逻辑

通过基本面分析我们建议可以进行豆油9-1跨期反套操作,主要逻辑:一是,每年二季度是油脂消费淡季,其对应豆油09合约,而三季度为油脂消费旺季,中秋、十一双节备货的需求增加,其对应豆油01合约。二是,上文分析的5-6月份大豆到港量增加,原料端供给宽松对豆油价格形成压力。三是,外围油脂市场走势低迷,短期内弱势行情尚难改观,给国内豆油价格带来压力。四是,从豆油9-1价差历年走势图可以看出,两者价差在5-6月份回落概率较大。



三、交易策略

通过分析,我们建议入场区间在-50到-70之间,可允许30点亏损(近7年历史同期最高价差达到-14),该策略目标预期能到-120到-150之间,盈亏比率初步预测为3:1,该策略可以持有到6月中旬左右。


四、风险因素

虽然上述因素支持我们的操作策略,但是我们也要时刻关注以下几点风险因素:一是北美播种期间天气炒作;二是全球新冠肺炎疫情好转;三是原油价格大幅上涨。一旦上述风险因素出现,届时会影响该策略的预期效果。(农产品期货网特约分析师李宏磊、王艳茹,转载请注明来源)



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  • 游客9527415465: 好!

    2020/04/29 17:37

  • 游客9527529093: 写的不错,希望豆油别涨价

    2020/04/29 17:51

  • 游客9527129038: 明天轻仓买点

    2020/04/29 17:54

  • 游客9527712798: 大豆价格涨了,豆油也会跟涨

    2020/04/29 18:00

  • 游客9527948043:

    2020/04/29 18:12

  • 游客9527324723:

    2020/05/24 18:59

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