布瑞克大豆周评（10、22-29）横盘震荡，偏稳基调

一、行情回顾
本周，CBOT豆类期货市场维持震荡偏强走势。其中周初，受美元疲软，美豆出口需求强劲支撑，令美豆期货继续震荡上涨创新高。不过，由于美元走势震荡，且消息面利多缺乏，使得美豆期货展开震荡整理走势，期价连续两日持稳。截止本周五，美豆11年1月合约报收1236美分/蒲式耳，较上周末收盘上涨24.5美分/蒲式耳。

本周连盘走势偏弱，呈现内外盘分化的格局。其中周初，虽美豆期货继续走高，但国内商品上涨速度过快，市场有调整要求，同时，国家调控态度明显，央行意外加息等政策，显示政府对平抑物价的态度坚决，受此影响，连豆期货震荡整理。截止到周五收盘，连豆主力合约A1109报收4357元/吨，较上周末收盘下跌73元/吨。

二、基本面消息
利多：
1、美豆供求紧平衡，利于豆价走强
美国农业部10月供需报告中意外下调美豆单产和收割面积，并上调出口量和压榨量，使得美豆期末结转库存由3.50亿蒲式耳大幅下调至2.65亿蒲式耳。而南美拉尼娜气候造成巴西大豆播种延迟，对明年产量造成潜在威胁，这在一定程度上也增加了明年美豆期末结转库存下降的担忧。此外，美豆与美玉米比价自6月份以来从2.4上方一直持续下滑，倘若比价一直维持这种低迷状态，明年春季美豆播种面积转种玉米的潜在威胁将会增大，这无疑将加剧美豆供求关系的偏紧预期。而当前中国采购进口大豆的形势恐将进一步推动美豆供求关系转向紧平衡，对美豆价格走强产生利多支撑。

2、美豆出口旺盛，对价格有支撑 
据美国农业部的周度出口销售数据显示，截止到10月21日的一周里，当周美国2010年大豆净出口销售202.58万吨，当周美豆出口装船量为193.4万吨，较前周提高19%，较前四周平均水平提高95%，主要发往中国147.66万吨。此外，美国统计局周四公布了9月份美豆压榨量为1.304亿蒲，符合预期，较上月增加，使得美豆出口需求强劲，仍能提振大豆期价进一步走高。

3、国际海运费和进口大豆成本走高推升现货
由于受俄罗斯谷物出口禁令影响，主要粮食进口国被迫选择走美国和阿根廷等更长距离的航线，这将使海上运力较常年更加紧张。海运费的上涨也将在一定程度上推高后期大豆进口成本。不仅如此，美豆近来跃升至1200美分价值平台，无疑将提高后期大豆点价成本，导致中国进口大豆到港成本上涨。由于我国连续多年大豆丰收，但我国大豆产量多年维持在1500万吨左右，产量不足市场需求量的五分之一。因此，国产大豆增产对豆油市场起到的作用不大，进口原材料上涨就成了国产大豆的最终推手。

4、受种植收益影响，后期大豆种植面积减少
历史上看，1995/1996年度和2006/2007年度大豆玉米比价均低于2.1，导致上述两个年度巴西玉米种植面积明显增加，而大豆面积相应缩减。此前巴西罗萨里奥谷物交易所预测该国玉米种植面积将达380公顷，比去年增长17％，布宜诺斯艾利斯交易所预测阿根廷玉米种植面积比去年增长14％。多家机构预测巴西大豆产量观点不一，但和去年相比，均认为不会出现大幅上调。综上所述，在其他农作物种植收益较高且种植面积增长幅度较大的情况下，大豆种植面积难以出现大幅度增长。

5、农户惜售，利于豆价高企
在新豆上市之际，从当前形势来看，东北国产大豆的收购积极性很高，但农户存在惜售心理，大多在观望等待今年大豆收储政策细节出台。目前产区油厂大豆收购价集中于3720--3860元/吨，尽管已经明显高出去年同期约200元/吨，但与农户的售粮期望还存在100--200元/吨的差价。而近月船期的进口大豆完税成本将高达4200--4260元/吨，比国产豆价高出大概300--500元/吨。正常情况下进口豆与国产豆之间的价差每吨在200元左右，当价差超过200元时，国产豆价格被低估。而近月船期的进口大豆到港成本持续看涨，因此后期国产豆价格有望恢复性上涨。

6、游资炒作，豆价上涨可期
观察期货市场这波非理性的上涨：炒作资金8月初最先流入到工业品，而后在9月初流入到软商品，接着在9月末流入到豆类市场，然后于10月初流入到天胶市场，10月中下旬又涌进谷物市场。游走资金对各品种的轮回炒作产生的强势上涨行情异常引人注目，从而也吸引了更多投机资金的加入，这一现象反映了国内通货膨胀的事实，并会使游资进一步炒作通胀的预期。目前，豆类品种期价震荡加剧，游资下一步可能会再度回到豆类市场，从这个角度讲，大豆只是缺资不缺价，上涨可期。 

利空：
1、南美大豆播种加快，对美豆形成利空
本周巴西主要大豆产区迎来降水，下周部分地区还将迎来更多的降水，大豆播种速度将加快。阿根廷大豆播种条件理想，农业部预计大豆播种面积降低1.3%，截止到目前，阿根廷大豆播种完成13.5%，高于去年同期水平。且据农业咨询机构Agroconsult称，巴西2010-11年度大豆产量预期将达到6960万吨，因农户大量播种大豆，而不是玉米。巴西大豆播种面积将达到2410万公顷，较上一年度增加2.7%，尤其是在该国南部地区。该机构称，近几个月持续的干燥天气，已经令播种推迟约一个月，预期不会损及产量。故南美大豆产区天气条件改善，有利于南美大豆播种，对美豆市场形成利空。

2、作物生长报告良好，压制大豆价格
截止10月21日当周，收割完成91%，表明收割处在尾声阶段。巴西陈豆出口完成95%，新豆预售完成25%；且据美国气象机构预计，本周剩余时间内中西部地区天气依然晴朗干燥，有利于大豆收获，对美豆形成利空压制。

三、行情展望：
本周，由于期市的偏弱拖累，使得现货豆价稳中略跌。下周，我们预计在产量增速低于需求增速，年度供需趋向紧平衡的大背景下，大豆价格走势仍以稳中偏强格局为主，加之大豆收储以及进口成本支持，使得大豆价格底部仍存有一定的支撑作用。不过值得提及的是，当前美豆缺乏利好消息支撑，冲高回落的可能性仍相对明显，同样港口大豆库存仍待消化。综上预计下周，在空多消息争夺，方向不明朗，且农户惜售明显的情况下，大豆现货市场仍以偏稳基调为主。