申银万国期货成都营业部咨询部
一、行情回顾：在上月美国农业部供需报告利空影响下，大豆出现了短期快速的下跌行情，而后其反弹走势较弱。但连豆走势与美豆有所分化，其深跌出现快速反弹，而后展开了震荡走势。美豆与连豆的分化说明美农报告对美豆的影响比较显著，而国内大豆价格主要受到国储政策的支撑，走势相较稍强。截止12月6日，连豆主力1305报收4765元/吨，持仓量较上周出现一定下滑，至32.6万手。
二、基本面分析：1、库存消费比紧张。美国农业部11月报告将大豆单产数据从10月的37.8直接上调至39.3，使得市场受挫大跌。但计算其库存消费比，仍然处于历史低位水平，将对美豆价格形成支撑。从2000年以来的历史数据来看，美农12月报告对产量都没有调整过，市场对美豆产量也基本认定。南美主要生产国巴西和阿根廷的产量，或是本月市场关注的热点。从此前机构对产量的预测数据来看，多家机构上调了巴西的产量，而对阿根廷的产量预估不一。市场关注本次美农报告对南美生产情况的公布。
2、美豆出口强劲。从进入新年度以来，美豆的出口数据一直保持非常良好的势头。10月份的4周出口全部保持在100万吨以上的水平，显示出口需求旺盛。截止11月末，本年度美豆出口已经超过了800万吨，而去年同期为414万吨，5年均值为454万吨，可见本年度美豆出口之强劲。同样美豆油的销售也非常火爆，近两周都超过了12万吨的水平，这也使得今年累计销售的数量已经接近38万吨，而美国农业部预计的美豆油出口仅为54万吨。这就意味着后期有可能会上调美豆油的出口和美豆的压榨，从而对美豆形成利好。
3、中国需求旺盛。中国海关总署近期数据显示，中国10月份大豆进口量总计403万吨，较上年同期增长5.77%。今年1-10月份大豆总进口量为4834万吨，较上年同期增长16.6%。中国10月植物油进口量90万吨，较上年同期增加76.47%。中国1-10月植物油进口量较上年同期增加24.2%，至641万吨。从数据来看，大豆进口出现季节性下滑，总体增长势头不及植物油。而植物油的增长不仅速度快，而且总量也是再创新高，显示近期直接进口植物油对商家的吸引力更大，也从另一个角度解释了美豆油近期的火爆销售。
4、饲料需求保持高水平。从国内市场来看，豆粕价格仍然较强，下游需求还是主要因素。10月生猪存栏数仍然超过4.7亿头，和年内高点接近，预计春节前后，饲料需求仍然高企。猪肉价格近期小幅回升，使得猪粮比也出现了缓慢的上涨，改善了养殖行业的盈利状况。而国内大豆收储价格公布为2.3元/斤，对应连豆1305合约的成本超过4750元。因此预计即使美豆出现下滑，连豆的价格下跌空间也会十分有限。
三、后市分析：预计本次美国农业部报告可能会上调大豆的压榨和美豆油的出口，这或许会给美豆以价格提振。而国内方面，大豆收储政策将给以底部支撑，加上国内下游行业的回暖，整体价格在完成调整后，或迎来阶段性的反弹。建议低位做多大豆持有为主。
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