【核心提示】近两个月国内现货棉花价格与外棉价差持续扩大，已经回到了近三年的价差高点，在生产成本没有大幅变化的情况下，国外纱厂的理论利润空间持续扩大，在下游需求持稳及内外棉价差维持的情况下，四季度进口纱或有较好的参与机会，从各国当前出售的主流船期情况来看，印度纱机会较大。
一、各主要产棉国与国内棉花价差情况
随着新棉花年度的开始，今年全球棉花种植面积及产量预增的情况已经基本确定，根据ICAC报告，相比2016/17年度，2017/18年度的产量预计增长233万吨至2538万吨，消费量预计增长66万吨至2522万吨，其中消费预增主要在中国和印度及越南三国，平均每个国家增加20万吨左右，由于中国棉花进口配额与上一年度一样，尽管当前内外棉价差不断扩大，但进口棉增量仍将极为有限，若国内棉花增产无法覆盖下游需求增长情况，则进口棉花的需求将很大程度上由进口棉纱来填补。
来看一下近3年中国纯棉纱的进口情况，从总量来看，2015年进口了234.5万吨，2016年下降了37.3万吨至197.2万吨，2017年前8个月则进口了126.4万吨，如果按照前8个月的月均进口量，则2017年进口量相比2016年将继续下滑7.6万吨至189.2万吨。
再来看一下近三年中国3128级棉花与巴基斯坦、印度、美棉的价差变化情况，可以看到当国产棉与外棉价差达到5000-6000元每吨附近时，相对应月份的棉纱进口量也会出现明显的增长情况，在棉花进口配额固定的情况下，进口纱对进口棉的替代效应较为明显。
二、国外纱厂理论利润变化情况
从近一年多进口纱主要品种的价格走势来看，今年以来价格的波动还是较为平缓的，年初在需求不断走强的情况下进口纱价格经历了一波较大幅度的上涨，3月份以后高企的价格导致需求急剧下滑，尤其是印度棉纱，出口量一度降至一万吨左右，而越南则取代印度成为出口中国的最大赢家，9月份以后，随着新棉逐渐上市及外棉价格的下跌，印度、越南纱的报价有小幅走低，成交则明显好转。
从国外纺企理论利润情况来看，巴纱维持了近一年的负利润，出口中国的量也持续下滑，中途有过利润转正，但持续时间较短，八月中旬以后再次转正并维持至今，当前利润仍然处于一个较低的水平；得益于印棉稳定的价格走势，印纱全年基本上维持在一个较平稳的利润水平，9月份以后印度现货棉花价格大幅走低，印纱利润水平有一段较为明显的增长，当前C32S每吨的理论利润折人民币达到了1600元左右；越南纱的利润水平则一直是三国中相对最好的，7月份以后美棉期货的大幅下跌使得越纱的理论利润一路走高，一度触及2800元/吨，近期有所回落。
三、结论
从近几年内外棉价差的情况来看，当前的价差处于一个相对的高位，从往年的情况及套利的逻辑来看，当内外棉价差达到5000-6000元一吨的时候，由于进口棉配额的问题，棉花进口无法大幅增长，进口纱的量则在随后会有一个明显的增长；从国外纱厂的理论利润情况来看，当前越南、印度的棉纱利润情况尚可，随着新棉的上市，棉花供应也将持续放量，供应方面问题不大，价格也有下调的空间；若四季度内外棉价差仍维持在当前的水平，且国内需求无明显下滑，则四季度进口纱有可能会再现去年4季度的情况，当前越南巴基斯坦船期普遍已售至12月，印纱则仍以11月船期为主，后期印度纱或有不错的机会。
作者：汪龙彬；来源：华瑞资讯TTEB；农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的，并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处，请致电本网010-51289506联系，本网将立即与您磋商并解决相关事宜。
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