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棕榈油或将长期筑底上涨

2017-09-15

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      美国对进口生柴的“双反”持续影响

  美国商务部于上周正式提出对阿根廷和印尼进口生物柴油的裁定。美国商务部初步提议对来自印尼和阿根廷的生物柴油,分别征收41.06-68.28%、50.29-64.17%反补贴关税,远远高于之前市场的税率预期30-50%。按照该进口关税计算,阿根廷SME出口生柴至美国失去利润。并且10月份美国商务部可能进一步公布对进口生柴的反倾销税,届时还可能进行回溯调查。进口生柴数量的下降将提升美国本国生柴产量,17-18年度美豆油工业需求量进而将增长。该事件对美国豆油价格的利多效应将持续发酵。 

  

  根据美国EIA数据,美国进口生物柴油中,阿根廷豆油制生物柴油SME占据最大的比例约为64%,而来自印尼的棕榈油制生物柴油PME占比约为15%,两者加总进口量占比总进口约为80%。随着美国国会提出清洁空气法案,自2010年以来美国生物柴油产业发展迅猛,生柴生产量以及进口量逐年攀升。2010年美国生柴生产量为3.43亿加仑,而2016年该数字上升至15.7亿加仑,增长了接近5倍。而在2010年美国生柴进口量仅有0.24亿加仑,而由于阿根廷和印尼生物柴油价格较为低廉以及对美国掺混者有每加仑1美元的补贴,近些年出口至美国的生物柴油量逐渐翻番,2016年美国总生柴进口量飙升至6.9亿加仑,进口量约为总供应量的30%,这也就是为何美国商务部提出对阿根廷和印尼进口生柴的“双反”审查申请,同时认为其对美国生柴产业造成“实质性伤害”的原因。

  

  经过粗略计算,2016年美国进口生柴总量为6.92亿加仑,对应约230万吨/年,如果假设阿根廷SME以及印尼PME完全被禁止进口的话,按照2016年的数据即美国将增加生柴生产量约180万吨。在美国生物柴油的投入原料为豆油菜油玉米油、动物油脂以及废弃油脂等,其中毛豆油近年来平均投入比例为50-60%。经过测算,美豆油将增加工业需求约100万吨,因而对于2017-18年度美豆油平衡表的需求和库存后期将大概率将被调整。届时美国可能将缩减豆油的出口量,弥补其国内工业需求量,同时也可能进口更多的阿根廷毛豆油以及加拿大毛菜油制取生物柴油。本周美国国家生物柴油委员会NBB再次向美国国家环保署EPA建议提高2019年生物质柴油的掺混量,如果未来生柴生产利润合适的情况下,这不但将会长期利好于美豆油,而且将利多于国际油脂。

 
  美国农业部美豆油供需数据利多美豆油
  昨天凌晨美国农业部usda公布了9月供需平衡报告,报告结果再次与市场之前预期有所不同。9月单产预估再次由8月的49.4上调至49.9,产量达到44.3亿蒲式耳。由于对旧作期末库存下调同时对17-18年度出口小幅上调,17-18年度美豆总期末库存仍然维持4.75亿蒲式耳,库销比为11%,仍然处于过剩的区域。单产高于市场预期,美豆引领国内豆粕价格大幅走低。相对比,美豆油的供需平衡表显示出更多的利好。美国豆油出口量如期下调,出口的下降将使间接增加对美豆油生柴需求的供应;美豆油生柴需求由64.5亿磅上调至70亿磅,反映出自双反税率正式公布后,美国生柴生产量以及豆油使用量将有所提升。17-18年度美豆油库存预估为17.6亿磅,处于近年来偏低水平。
 
  9月MPOB报告偏利多
  MPOB公布了8月MPOB马来西亚棕榈油供需数据,数据整体稍偏利多。8月毛棕油产量为181万吨,较7月份环比下降1%,稍微低于前期市场的预期183万吨。整体来看,8月份马来西亚棕油库存增幅可观,较7月增长16万吨至194万吨,但略微低于市场预期200万吨。本次报告数据稍显利多,今天棕榈油盘面延续上涨趋势,豆棕油价差以及菜棕油价差大幅缩小。市场对棕榈油本年内基本面表示异常乐观,8月产量略低于市场预期,如果8-9月份产量高峰期产量一般的话,那么在四季度的减产季供应再次缩减的话,棕榈油长期仍将维持上涨趋势。但是未来产地库存增长较快,或为潜在的利空因素。
 
  国内油脂库存出现见顶下降
  截至第35周,本周全国豆油库存较上周下降5万吨至137万吨,高于去年同期118万吨。全国食用棕油库存较上周上升8万吨至37万吨,去年同期为29万吨。港口菜油库存本周下降1万吨至50万吨,去年同期为28万吨。国内油脂受美豆油长线走利多影响,以及近期国内需求端旺季的来临而形成震荡偏涨格局。油脂长期来看缺乏长线看涨的趋势行情,但价格底部不断抬高,单边上仍然维持逢回调买入的思路。国内豆油库存本周开始见顶下降,四季度远期基差合同成交放量,市场普遍看涨远期豆油的基差,四季度豆油将进入季节性的库存下降阶段。而与豆油相反,国内24度棕油本周库存上升速度很快,库存处于建立过程中,基差或有稳中下跌的趋势。而国内菜油库存有见顶迹象,虽然短期港口库存高企,现货暂属疲弱,但期价在预期较好的情况下难有明显大幅度回调。


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