鸡蛋跨期套利策略分析

9月底至10月初，阴雨天气增多，蔬菜减产，再加上油价上涨，物流成本增加，直接导致蔬菜供应减少，市场价格上涨。在蔬菜市场价格上涨的背景下，商务部发布《关于做好今冬明春蔬菜等生活必需品市场保供稳价工作的通知》，《通知》中，“鼓励家庭储存一定生活必需品，满足日常和突发情况需要”的内容引发市场关注，触发了鸡蛋价格在11月2日的上涨。根据农业农村部监测，11月2日全国鸡蛋平均价格为10.87元/公斤，比上月（10月8日）上升13%。不过整体来看，今年鸡蛋价格长期维持在相对高位，在保供稳价大背景下，单边持续上涨的风险加大，投资者可以关注鸡蛋跨期套利机会。

  一、鸡蛋1-5正向套利

  1、在产蛋鸡存栏与价差的关系

通过统计鸡蛋期货1-5历史价差，发现价差在11月之后呈现分化走势。结合当年的基本面看，这是因为我国鸡蛋价格周期性变化规律，并且价格与在产蛋鸡存栏量有明显负相关关系，例如存栏低的年份2015年、2017年、2018年，其对应的JD1601-1605、JD1801-1805、JD1901-1905价差在11月份之后震荡走强至450以上；存栏高的年份2016年、2019年、2020年，其对应的JD 1701-1705、JD2001-2005、JD2101-2105价差逐渐走弱至-100左右。

  2、目前在产蛋鸡存栏低位，近强远月预计持续

  目前在产蛋鸡仍旧维持低位，养殖利润偏好，补栏积极性得到恢复，但是阶段性供应仍旧短缺，库存偏低。截至9月30日，全国在产蛋鸡存栏量为11.65亿只，环比下降了0.9%，同比下降9.4%。整体来看，蛋鸡存栏处于2016年以来的低位，这也是支撑今年蛋价处于近几年高位的主要因素。

  尽管近期蛋价涨幅较大，今年蛋鸡存栏整体要偏低于往年同期水平，养殖端并未表现出太高的补栏热情，市场更多以惜售延淘为主。8-9月份，全国蛋鸡养殖利润出现明显回升，补栏量回升，在产蛋鸡存栏趋势也开始回升。10月份补栏积极性进一步增加，低位在产蛋鸡存栏开始触底回升，但是目前绝对数量上仍旧处于低位存栏状态，按照周期进行推演，预计10月后新开产量仍然偏少，将会出现一个淘汰小高峰，容易出现供应缺口。

  全国淘汰鸡价格再度上涨至5元/斤以上，按照淘汰时间推演，未来三个月淘汰量主要是去年7-9月补栏量，预计会在年前出现一个小高峰，节前新开产蛋鸡主要是5-6月补栏量，因为当时补栏量偏低，整体市场在年前存在一定的供应缺口。

  需求上，每年春节前有一股需求小高峰，来源于家庭春节消费的刚需和深加工备货，整体消费得到支撑。

  10月，期现货上涨，鸡蛋基差从0元/500kg上涨至500元/500kg，本轮全国局部疫情的再度爆发，引发全国市场担忧，采购积极性增加，所以，成本支撑、低存栏，需求将促使现货偏涨，期货预计仍有上涨预期存在，所以预计目前到12月鸡蛋供需格局偏紧，现货回调有限，期货预计仍有上涨预期存在。对应于期货合约间看，现货价格高企、存栏偏低将支撑1月合约价格，随着10月补栏蛋鸡开产到明年5月，供应将高于目前，所以，期货合约间将表现为近强远弱，JD2201-2205价差预计将走强，可以关注正套机会。

  二、关注季节性5-9反套机会

  鸡蛋价格具有明显的季节性特征，季节性供需变动引起鸡蛋价格波动。每年7-8月是现货价格上涨的时间窗口，因高温湿热导致蛋鸡产蛋量减少、鸡蛋保存运输难度加大，这个时期养殖户一般要淘汰部分蛋鸡，短期内鸡蛋供应受到较大影响，同时中秋国庆前鸡蛋加工需求旺盛。所以，鸡蛋价格一般在9月上旬创造年内最高点，对应期货9月合约为强势合约。

每年2-4月左右，一方面因元旦春节刚过，阶段性消费需求减少，且市场还处于消耗库存阶段，另一方面随着春季气候逐渐变暖，产蛋旺季，鸡蛋供应较为充足，往往鸡蛋价格会出现回落。

  统计历史5-9价差看，5月合约价格基本上贴水9月合约，价差一般在12月之后至次年4月份，呈现逐渐走弱特点，临近交割月价差在-260至-1600之间，这也体现了鸡蛋价格的季节性特点，所以，可以关注在-200左右JD2205-2209合约反套的机会。（农产品集购网特约撰稿，作者：王伟，转载请注明来源，否则将依法追责。）

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