笔者于2012年6月31日撰文《棉花季节性分析（6月）》，文章介绍了棉花6月份的季节性分析，分析了棉花季节性波动规律的同时，重点介绍了在季节性分析下6月份的棉花投资策略。今天利用棉花季节性波动规律来分析7月份可能存在的投资机会。供大家参考。
一、中国棉花季节性波动规律
将月度涨跌概率（上涨概率）、平均月度收益率和最大涨跌幅差值绘制成图，以得到中国棉花价格指数和郑棉指数季节性波动规律的直观观察（图1）。
表1 中国棉花月度涨跌概率分析
综上所述，通过月度涨跌概率、最大涨跌幅差值及平均月度收益率三个指标，分析了中国棉花价格指数和郑棉指数最具上涨、下跌动能的月度（表1）。
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表1 中国棉花上涨、下跌动能月度分布 |
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品种 |
上涨动能 |
下跌动能 |
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中国棉花价格指数 |
1、2、3、10、11月份 |
5、9、12月份 |
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郑棉指数 |
1、2、9、10月份 |
4、5、7、8月份 |
二、操作思路
（1）、6月：下跌概率大，月度均值收益由负转正
由于2012年6月份棉价继续下跌，使得6月份做空郑棉指数月度均值收益率达到0.14%，而根据2012年5月份之前统计的收益率为-0.34%，收益率提高了0.48%。6月份郑棉指数下跌的概率75%，6月份做空期棉，月度收益率的提高，表明根据历史数据统计得出的季节性波动规律对实际操作有一定的指导意义。这里根据棉花季节性波动规律，以及当前棉花市场形势分析7月份郑棉的投资策略。
（2）、7月：概率统计分析做空棉价仍较安全
根据历史数据统计，7月份中国棉花价格指数下跌概率50%，若做空，月度均值收益率为0.64%；7月份郑棉指数下跌概率为62.5%，若做空，月度均值收益率0.94%。而放眼至8月份，中国棉花价格指数下跌概率较大，做空的月度均值收益率为0.22%；郑棉指数下跌概率为62.5%；进入9月份中国棉花期现市场涨跌概率出现分歧。因此，从概率统计上看，7月份做空中国棉价仍较为安全。
（3）、供需基本面下的季节性操作思路
基于以上判断，7月份郑棉期货仍以持有前期空单为主，CF1301于18800元/吨一线空头减仓，于19400元/吨一线空头加仓，采用波段式操作，注意止损。
美国农业部6月份发布全球棉花供需预测报告，2012/13年度全球棉花产量下降6.31%，消费量增加2.73%，当2012/13年度棉花库存消费比68.35%，创下1960年以来新高。2012/13年度全球棉花供需格局偏宽松，但全球的50%以上库存集中在中国政府手里，新年度在全球经济及纺织行业不景气的情况下，中国棉花供给充足，棉价难以走出上涨行情。
2012年9月份中国以20400元/吨敞开收储的政策对棉价虽有支撑作用，行情底部极可能出现在7、8月份。但是笔者认为在全球景气及纺织行业不景气下，政策反而成为一个不确定性因素。因此笔者建议投资者需提防政策性风险，多头投资者不能过分依赖收储政策，空头投资者不能无视收储政策因素，收储政策能否按照预案实施将备受瞩目。此外，CFTC棉花基金净持仓仍为净空头格局，能否转为净多头格局成为美棉反弹、反转的重要因素，如果美棉不能止跌反弹，内外棉价差较大情况下郑棉更难以走出上涨行情。（徐回林）
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